Bitcoin, la mayor apuesta a corto plazo

Bitcoin, la mayor apuesta a corto plazo. Los vendedores en corto, que ganan dinero cuando baja el precio de un particular instrumento financiero, no siempre son populares entre los dirigentes corporativos o gubernamentales. Aquellos que son destinatarios finales de sus apuestas contra determinadas acciones o divisas tienden a representarlos como tiburones que socavan a las personas que se esfuerzan por construir, crecer y crear valor.

Esto, si me disculpan por el juego de palabras, es miope.

La venta en corto es algo necesario en el funcionamiento de cualquier sistema financiero eficiente. Proporciona liquidez, garantizando que haya un vendedor en el otro lado de cada oferta. Y cuando se observan de manera agregada, aquellas ocasiones en las que el vendedor en corto termina ganando ofrecen inestimables señales  sobre la mejor manera de asignar recursos por parte de la sociedad.

Bitcoin, una apuesta contra la inflación

Digo esto porque en un momento en que su precio está aumentando nuevamente, bitcoin debe verse esencialmente como una posición masiva a corto frente a todo el sistema financiero. (Incluso más grande que la de «The Big Short «).

Bitcoin es más que una cobertura contra la inflación. De hecho, en medio de un período prolongado de tasas históricamente bajas de aumento en el índice de precios al consumidor, actualmente no existe una correlación clara entre el aumento del precio de bitcoin y los principales registros de inflación.

Más bien, el valor central de bitcoin radica en que su diseño de gobernanza descentralizada se encuentra divorciado del sistema político. Una característica que ningún otro activo de su tamaño y liquidez puede reclamar, tal vez con la excepción del oro.

Entonces, si se invierte a largo en bitcoin, se está posicionado para obtener beneficios, si el sistema de gobernanza del que todo el mundo depende para su seguridad y bienestar colapsa. ¿Todavía se siente bien con respecto a esto?

Estoy aquí para decirle que está bien. Así como los vendedores en corto de acciones no han destruido el mercado de valores, los inversores de bitcoins tampoco derribarán ese sistema.

En cambio, lo que harán, espero, es presionar a los legisladores para reformar el sistema de manera que sirva mejor a sus componentes y se mantenga el pacto social del dinero.

No sé ustedes, pero me gusta pensar que el éxito de una apuesta en largo en bitcoins puede residir en impulsar una mejora constructiva en el sistema existente en lugar de destruirlo por completo. Después de demasiados episodios de «The Walking Dead», puedo decir con seguridad que la distopía no es lo mío.

Pero seamos claros: el agradable aumento de la grasa de Bitcoin refleja el aumento de miedo en la gente sobre nuestro modelo de gobernanza del sistema financiero mundial, que tiene un siglo de antigüedad y está fallando.

Hay razones: niveles de deuda insostenibles; crecimiento anémico a pesar de las masas de dinero inyectado a través de las políticas de flexibilización cuantitativa; desigualdad económica; el choque COVID-19; y como, en un sistema de información descentralizado de redes sociales -donde la verdad está en cuestión- las personas sienten una pérdida de control sobre sus propias vidas y las de sus comunidades.

Señales del mercado

Parte del problema es que las conversaciones de las élites sobre las soluciones están empantanadas, estando bajo la suposición de que el viejo sistema de gobierno continuará tal como está. Esto alimenta la expectativa de fracaso, lo que poco a poco lleva a más y más personas a creer que, incluso si no están en absoluto en una apuesta contra ese sistema, deberían tener algo de bitcoin en caso de que acontezca lo peor.

Con toda esa actividad agregada de cobertura del «por si acaso», la posición a corto global crece y el precio de bitcoin sube.

Necesitamos que los responsables del diseño de políticas reconozcan lo que les están diciendo esas señales del mercado: que el modelo existente está fallando y es frágil. Actualmente, no lo hacen. Esperemos que lo entiendan pronto porque a todos debería importarnos que la solución no sea una revolución violenta y destructiva, sino una evolución constructiva.

Este no es un argumento contra el sistema. Definitivamente tampoco es un respaldo al espíritu nihilista del trumpismo.

Es una llamada a reconocer que los rescates (pérdidas corporativas socializadas) y el estímulo monetario (opciones de venta para los especuladores del mercado de valores) han disimulado problemas profundos en la economía y han hecho poco para aumentar la felicidad de los ciudadanos del mundo. Está diciendo que necesitamos un nuevo enfoque para asegurar una economía de mercado eficaz, que permita a todos aprovechar las oportunidades en igualdad de condiciones.

Y si lo logramos, si el sistema administrado por el gobierno nacional evoluciona hasta un punto en el que recupera el apoyo popular: ¿qué papel juega bitcoin en ese sistema modificado? ¿Cuál es la motivación estratégica, más allá de ser una cobertura contra el colapso sistémico? Es difícil ver dónde estaría el valor sostenido de un activo adquirido con el único propósito de protegerse contra la peor de las situaciones, si ese resultado no ocurre.

Activo societal de reserva

Creo que el fin de Bitcoin radica en convertirse en una especie de activo societal de reserva.

Este es un concepto que va más allá de las ideas de una moneda gubernamental de reserva y del del status del oro como protección de los ciudadanos a largo plazo contra el colapso monetario. Los primeros elementos de esta concepción se pueden ver en como bitcoin se ha incorporado a las finanzas descentralizadas (DeFi), como una especie de forma superior de garantía.

Si bien es posible que no usemos bitcoin para comprar tazas de café, para las cuales serán suficientes dólares, yenes u otra cosa, podría convertirse en un depósito fundamental de valor digital sobre el que descanse el sistema financiero general.

En este momento, si nos fijamos en el mercado mundial de bonos, ese papel lo ocupan las letras, pagarés y bonos del Tesoro de Estados Unidos. Esos instrumentos de deuda del gobierno de EE. UU. proporcionan la garantía de base sobre la que Wall Street ha construido un sistema jerárquico mediante el cual las instituciones financieras desarrollan todas las demás formas de crédito al resto del mundo.

Reserva de valor subyacente

Pero en el futuro, una vez que la propiedad de criptomonedas y la participación en el mercado sean lo suficientemente amplias y los mercados de activos digitales sean lo suficientemente líquidos y sofisticados como para que la volatilidad de los precios disminuya, bitcoin podría desempeñar un papel similar. Su escasez asegurada por el protocolo, junto con sus cualidades programables y su capacidad futura para interoperar con las monedas digitales del banco central, las monedas estables y otros activos digitales, en última instancia, generarán una reserva de valor subyacente superior a cualquier cosa que un gobierno comprometido con la confianza pueda ofrecer.

La eficiencia del nuevo dinero que trajo Bitcoin amenaza al viejo dinero bancario

No nos distraigamos con la fuerte demanda mundial de dólares. La confianza en el sistema financiero global liderado por el gobierno de EE. UU. se está erosionando, como lo demuestra la propia posición corta de bitcoin. Una vez que la pérdida de confianza llegue a un punto de inflexión, la sociedad necesitará otra forma de garantía de base para reemplazar la deuda del gobierno de Estados Unidos.

Ahí radica el papel posterior a la crisis para la criptomoneda más importante del mundo.

Ha sido una gran semana para bitcoin, cuyo precio se está acercando al máximo histórico que alcanzó en 2017 y cuya capitalización de mercado ya ha superado el máximo de ese período. Pero hay que resaltar algo más importante, a pesar de la convergencia es bastante diferente al de hace tres años. Hay una relativa ausencia de la multitud «FOMO», los inversores minoristas que no quieren perderse las grandes ganancias que otros están disfrutando. Y la siguiente tabla ofrece una muy buena representación de eso. A diferencia de 2017, la actividad de búsqueda de Google en torno al término «bitcoin», un indicador de la curiosidad de la población en general, apenas se ha movido de los niveles de los últimos años, incluso cuando el precio ha aumentado.

Grandes inversores en el discurso

En lugar de versar sobre el comentario de los inversores minoristas, esta vez las noticias sobre este ciclo ascendente están dominadas por inversores de renombre y grandes carteras que descubren bitcoin. Implica a personas como Michael Saylor de MicroStrategy, al veterano de los fondos garantizados Stanley Druckenmiller, al analista de Citibank Tom

Fitzpatrick y, más recientemente, al CIO de BlackRock para Renta Fija, Rick Rieder, quien insinuó en CNBC que el administrador de activos más grande del mundo, con más de $ 7 billones gestionados, ahora ve a Bitcoin como una mejor cobertura que el oro. Estas son muestras que vienen de Wall Street. En otras palabras, no se trata de muestras tomadas de la calle.

Euro digital fuerte y a tiempo para el reinicio de Europa tras el Covid-19

«Una vez mordido el doble de tímido» puede ser la razón por la que los inversores minoristas se mantienen al margen esta vez. Demasiadas personas perdieron sus camisas al incorporarse a la adquisición de bitcoins en el pico de la burbuja de 2017. Otra razón puede ser que, sin el auge de la oferta inicial de monedas (ICO) que impulsó el aumento de cientos de tokens ERC-20 junto con bitcoin, el rumor generalizado sobre lo cripto no es tan fuerte.

Protección contra las correcciones

Pero creo que también vale la pena reconocer que la lógica del aumento es bastante diferente. Este se produce en un contexto de preocupación por las perspectivas de inflación, deuda fiscal y estabilidad política. Esas preocupaciones están siendo abordadas por inversores profesionales que están analizando a largo plazo el potencial de bitcoin como cobertura contra todo eso. Esto es menos un aumento para hacerse rico rápidamente y más un movimiento en busca de seguridad.

Eso no quiere decir que esos peces gordos no estén buscando también ganar un montón de dinero en poco tiempo y con escaso esfuerzo. Tampoco quiere decir que en algún momento este aumento «profesional» no atraiga el masivo entusiasmo de FOMO. Si bien algunos inversores están comenzando a protegerse contra una corrección , el hecho de que Joe Six-Pack aún no intervenga podría sugerir que todavía hay un margen favorable para Bitcoin.

DIFERENTES FORMAS DE LO MISMO: “Innovación” es una palabra de moda mágica que transmite progreso y audacia. Esa cualidad lo hace ideal para la ofuscación. El caso en cuestión: un artículo en el sitio web del Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras (OMFIF) esta semana con el título «La segunda ola de innovación de políticas del banco central«

Si está buscando descripciones de nuevos proyectos radicales de moneda digital en lugares como las Bahamas, Tailandia y China, no las encontrará en este informe. Lo que se entiende por «innovación» aquí es una variedad de nuevos medios mediante los cuales los bancos centrales en realidad están extendiendo el compendio existente a nuevas áreas, específicamente comprando una gama más amplia de activos para inyectar dinero en sus sistemas financieros. Es una versión más extrema y más arriesgada de la misma «nueva herramienta»  política que surgió después de que las tasas de interés se acercaran a cero tras la crisis de 2008: la flexibilización cuantitativa del dinero (QE).

Expansión cuantitativa del dinero

El problema con la interminable “QE” es que los bancos centrales se están quedando sin bonos gubernamentales para comprar; los calendarios de emisión de deuda fiscal no pueden mantenerse el ritmo. Entonces, para mantener la expansión del dinero, están llegando a clases de activos con mayor riesgo, incluidos bonos municipales y corporativos. La Reserva Federal de Estados Unidos ha dado el ejemplo con su Línea de Crédito Corporativo del Mercado Secundario, con la que compra deuda corporativa, y con un programa separado para comprar bonos municipales. Ahora, nos enteramos de que OMFIF, después de que el Banco de Inglaterra “introdujo un esquema de financiamiento a plazo para pequeñas y medianas empresas» en marzo, los bancos centrales de Australia, Taiwán, Nueva Zelanda y otros lugares adoptaron el mismo modelo.

Tokenización de bienes y la necesaria criptoculturización de las clases medias

Con estos esquemas, los bancos centrales, que supuestamente son políticamente independientes, se convierten en acreedores de entidades cuyos intereses pueden politizarse. Si estos nuevos deudores se enfrentan a un incumplimiento en el cálculo de la deuda posterior a la COVID, se verán tentados a solicitar el apoyo de los políticos a los que han respaldado para presionar al banco central para que condone o reestructure esas deudas. Esto es lo que finalmente socavará las monedas fiduciarias. Se supone que esos bonos, que ahora figuran de manera llamativa en los balances de los bancos centrales como activos privados o políticos, compensan con creces el principal pasivo: la base monetaria. La politización de esos activos generará preocupaciones sobre su valor futuro, lo que debilitará la confianza en la moneda.

Bancos centrales

Entonces, mientras que el artículo de OMFIF dice que estos esfuerzos muestran que «los bancos centrales han mostrado una voluntad continua de reinventar sus conjuntos de herramientas de política monetaria», también se podría decir que han mostrado una voluntad continua de redoblar las inversiones a 10 años que ha alcanzado el fin de su utilidad.

FÁBRICAS DE ÉLITE. Los biólogos ofrecen una perspectiva única sobre sistemas complejos como las economías. Al estudiar como los ecosistemas y las poblaciones de especies pueden alcanzar puntos de ruptura causados ​​por la dinámica del suministro y el consumo de recursos, encuentran patrones que las sociedades humanas tienden a imitar con el tiempo. En ese contexto, las últimas observaciones de Peter Turchin, un experto en escarabajos del pino convertido en teórico cultural, son bastante alarmantes.

Según lo expuesto por Graeme Wood en The Atlantic, Turchin cree que las jerarquías en sociedades occidentales como Estados Unidos están alimentando las tensiones, debido a una «sobreproducción de élites». Las sociedades que han orientado sus sistemas educativos y profesionales a recompensar a una minoría privilegiada, pero relativamente grande, están luchando por encontrar constructivas funciones a las mismas, mientras que la mayoría que se encuentra fuera de esa burbuja de élite no tiene movilidad ascendente.

¿Qué tiene esto que ver con las criptomonedas y las cadenas de bloques? Bueno, al menos en teoría, se supone que esos sistemas recompensan a las personas por su participación en el desarrollo colaborativo de código abierto y, en su forma más pura, no requieren identificación para participar. Las recompensas de errores basadas en criptografía, por ejemplo, pueden recompensar a cualquier desarrollador que encuentre vulnerabilidades en el código de software, sin tener en cuenta su identidad o credenciales educativas.

Nigeria y PayPal, dos formas de normalizar la vida social de las criptomonedas

Sin embargo, pensar que una comunidad de desarrollo blockchain es utópico es ingenuo. Hay todo tipo de formas en las que el privilegio de las condiciones y la educación recompensa a determinadas personas y no a otras. No es casualidad que la gran mayoría de los ingenieros de cifrado sean hombres blancos. Es un producto de una superestructura formada socialmente. El mismo sistema jerárquico que, según Turchin, está impulsando hacia su propio olvido. El truco consiste en averiguar como aprovechar lo mejor de estos modelos de desarrollo abiertos. Y, al mismo tiempo, sembrarlos de manera proactiva con los recién llegados procedentes de fuera de las instalaciones de producción de élite existentes en las universidades de primer nivel.

Quiebras de empresas

LA PUNTA DEL ICEBERG. La crisis de la deuda alimentada por los cierres del COVID-19 sigue en suspenso. Se va a empeorar una vez que las medidas paliativas, como la suspensión del pago de alquiler e hipotecas, terminen el próximo año. Cuando los acreedores comiencen a exigir lo que es suyo.

De hecho, como muestra este examen de Wall Street Journal sobre los agresivos préstamos del Programa de Protección de Nómina del gobierno de EE. UU. a las pequeñas empresas, es posible que las consecuencias ya estén comenzando. Los reporteros encontraron que «alrededor de 300 empresas que recibieron hasta 500 millones de dólares en préstamos gubernamentales relacionados con la pandemia se han declarado en quiebra».

Seguramente, estos números aumentarán. Y como sabe cualquier estudiante de crisis de la deuda, las quiebras engendran quiebras. El incumplimiento de cada deudor deja a sus acreedores con menos fondos para pagar sus deudas. Se afianza un ciclo que se perpetúa a sí mismo.

Bitcoin como alternativa al pacto social del dinero

Creo que este problema inminente es el principal impulsor de por qué los inversores de renombre están gravitando hacia Bitcoin. Los gobiernos de todo el mundo se enfrentarán a demandas de rescate diferidas, mucho mayores que las que ya han enfrentado. ¿Pueden permitirse aumentar los impuestos para pagar esos rescates? Apenas. Entonces, muchos pedirán a sus bancos centrales que hagan incluso más de lo que ya están haciendo para tratar de mantener a flote sus economías. (Vea la columna y el ítem anterior para saber por qué eso será problemático). El pacto social del dinero está en juego. Bitcoin ofrece una alternativa.