Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE) y de la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS), advirtió ayer sobre los peligros persistentes en el sector de los criptoactivos, particularmente en las stablecoins, que «reintroducen viejos riesgos por la puerta trasera» pese a su aparente novedad. En su discurso de inauguración de la novena conferencia anual de la JERS, Lagarde utilizó las stablecoins como ejemplo clave de cómo innovaciones financieras reviven amenazas clásicas como el riesgo de liquidez, apalancamiento y pérdida de confianza, instando a medidas regulatorias inmediatas para prevenir crisis.
Lagarde y las stablecoins
Lagarde indicó que las stablecoins, emitidas con la promesa de mantener un valor estable frente a un activo de referencia, se utilizan principalmente como puente al ecosistema cripto y para facilitar transacciones, pero aspiran a roles tradicionales como medio de intercambio. «A primera vista, estas entidades y actividades pueden parecer novedosas. Pero no hace falta esperar a que maduren para darnos cuenta de que están reintroduciendo viejos riesgos», declaró. El riesgo más evidente, según ella, es el de liquidez: instituciones que invierten en activos de riesgo mientras prometen reembolsos rápidos a valor nominal, similar a los fondos del mercado monetario que la JERS ha monitoreado.
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Aunque el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE obliga a los emisores a permitir reembolsos a valor nominal y mantener reservas sustanciales en depósitos bancarios, Lagarde identificó lagunas críticas, especialmente en esquemas de emisión múltiple. En estos casos, emisores de la UE y fuera de ella operan conjuntamente con monedas fungibles, pero MiCA no aplica a los no europeos. «En caso de una retirada masiva de fondos, los inversores naturalmente preferirían reembolsar en la jurisdicción con las mayores garantías, que probablemente sea la UE», alertó, añadiendo que las reservas locales podrían no bastar para una gran demanda concentrada.
Régimenes de equivalencia sólidos
Comparando esto con grupos bancarios, que deben garantizar liquidez en todos los niveles mediante ratios como el de financiación estable neta y cobertura de liquidez, Lagarde urgió acciones concretas: «Conocemos los peligros. Y no necesitamos esperar una crisis para prevenirlos». Propuso que la legislación europea impida operaciones en la UE sin regímenes de equivalencia sólidos en otras jurisdicciones y salvaguardias para transferencias de activos. Esto, resalta la importancia de la cooperación internacional para evitar que los riesgos migren a «el camino de menor resistencia», dijo.
Lagarde comparó la supervisión financiera con la navegación submarina, usando sonar para «distinguir las señales del ruido» en un sistema transformado por la fragmentación geopolítica, el cambio climático y la innovación digital. Recordando a Charles Kindleberger ,»las crisis financieras son una constante y persistente», subrayó que los riesgos fundamentales (crédito, mercado, liquidez, operacional) perduran pese a cambios estructurales.
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Lagarde destacó el crecimiento del sector financiero no bancario europeo, que representa 3,8 veces el PIB de la UE, frente a 3,1 en EEUU, y la difuminación de líneas entre bancos y fintech. Para contrarrestar esta complejidad, abogó por un enfoque basado en actividades y sistémico, promovido por la JERS, que evalúa riesgos reales más allá de entidades individuales. «Las actividades financieras, por novedosas que parezcan, son casi siempre variaciones de unas cuantas funciones atemporales», afirmó, respaldadas por estándares globales como los del Comité de Basilea.
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Geopolítica y criptoactivos
En su discurso, Lagarde confió en que instituciones como la JERS pueden adaptarse al ritmo vertiginoso de cambios, aferrándose a principios de gestión de riesgos para mantener las crisis bajo control. La conferencia, titulada: «Ampliando horizontes: el próximo decenio de impacto de la JERS», discute amenazas como geopolítica y criptoactivos, en un contexto de volatilidad económica en la eurozona.