Las principales cotizadas cripto perdieron importantes sumas de dinero en los resultados correspondientes al segundo trimestre de 2026. El hecho de que las dos únicas empresas con beneficio neto, Figure (+87,4 millones) y Circle (+48,2 millones), compartan un modelo alejado de la especulación marca un importante cambio de época.
El negocio tradicional de depender de las comisiones de compraventa en picos de mercado lleva tiempo mostrano claros signos de agotamiento. El crecimiento actual pertenece a quienes se anclan a la economía real, ya sea concediendo crédito, rentabilizando reservas o a quienes aprovechan su infraestructura energética para dar soporte a la fiebre de la inteligencia artificial.
Cotizadas cripto
MARA perdió 611,3 millones de dólares y Coinbase 359,5 millones. Gemini cerró el periodo con 107,7 millones de pérdidas, Galaxy Digital con 85 millones, Bullish con 280 millones y Riot Platforms con 237,2 millones.
Aunque por encima de todas aparece Strategy, con una pérdida neta de 8.220 millones de dólares, su caso es excepcional. La compañía contabilizó 8.320 millones de dólares de pérdidas no realizadas sobre sus activos digitales, debido a la evolución del precio de bitcoin, que tuvo un impacto enorme sobre su resultado contable.
De las diez cotizadas cripto analizadas, solo dos terminaron el segundo trimestre con beneficio neto: Figure y Circle. Figure ganó 87,4 millones de dólares y Circle obtuvo 48,2 millones de beneficio neto procedente de operaciones continuadas.
La fotografía refleja también cómo las empresas cripto están adaptando sus modelos de negocio. Los exchanges buscan depender menos de las comisiones de compraventa, las mineras intentan aprovechar su infraestructura para centros de datos e inteligencia artificial, Circle construye su negocio alrededor de USDC, Securitize apuesta por la tokenización y Figure ha encontrado una vía rentable alrededor de la financiación y distribución de crédito sobre infraestructura blockchain.
Para realizar esta comparación utilizamos un único criterio: el beneficio o pérdida neta comunicado por cada compañía en Q2 de 2026. No utilizamos EBITDA ni beneficio ajustado para decidir qué empresas aparecen en positivo o negativo.
Coinbase: pérdidas de 359,5 millones de dólares
Coinbase cerró el segundo trimestre con una pérdida neta de 359,5 millones de dólares, frente a un beneficio de aproximadamente 1.429 millones en el mismo periodo de 2025. Las cuentas de la plataforma muestren una transformación importante de su modelo de negocio. Coinbase está intentando reducir su dependencia de las comisiones generadas por el trading de criptomonedas.
De hecho, los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron 555,1 millones de dólares y representaron el 48% de los ingresos netos del trimestre. La propia compañía asegura además que el 88% de sus ingresos netos procede ya de actividades distintas del trading spot de bitcoin. Stablecoins, staking, custodia, suscripciones y otros servicios tienen cada vez más peso dentro de Coinbase.
MARA: 611,3 millones de dólares de pérdidas
MARA Holdings registró una pérdida neta de 611,3 millones de dólares, frente a un beneficio de 808,2 millones en el segundo trimestre del año anterior. Una parte importante del resultado está relacionada con bitcoin. MARA contabilizó durante el trimestre una pérdida no realizada de aproximadamente 343 millones de dólares vinculada al valor razonable de sus activos digitales.
Un año antes había ocurrido lo contrario, registrando aproximadamente 1.200 millones de dólares de ganancias por revalorización de sus activos digitales. Esto explica por qué las cuentas de una minera que acumula grandes cantidades de bitcoin pueden cambiar radicalmente de un trimestre a otro. Los 611,3 millones representan la pérdida neta declarada por MARA, pero no significan que la compañía perdiera toda esa cantidad exclusivamente mediante su actividad de minería.
Gemini: pérdidas de 107,7 millones de dólares
Gemini terminó el trimestre con una pérdida neta de 107,7 millones de dólares, frente a 133,2 millones de pérdidas un año antes. La compañía está intentando ampliar su modelo más allá del exchange. Durante el trimestre crecieron negocios como la tarjeta de crédito, staking, custodia, servicios e intereses. Los ingresos por servicios e intereses alcanzaron 26 millones de dólares.
Sin embargo, Gemini continúa teniendo una estructura de costes elevada. Sus gastos operativos alcanzaron 122,4 millones de dólares, por encima de sus ingresos. La compañía está diversificando sus fuentes de negocio, pero todavía no ha conseguido trasladar esa diversificación al beneficio neto.
Galaxy Digital: 85 millones en pérdidas
Galaxy Digital cerró el trimestre con una pérdida neta de 85 millones de dólares. La propia compañía explicó que el resultado estuvo condicionado principalmente por la depreciación de los precios de los activos digitales durante el periodo. Al mismo tiempo, Galaxy está desarrollando una actividad que cada vez tiene más importancia dentro de la empresa: los centros de datos.
Sus negocios de Digital Assets y Data Centers generaron conjuntamente 86 millones de dólares de beneficio bruto ajustado durante el trimestre. Además, Galaxy terminó la primera fase de su centro de datos Helios, con 133 MW de capacidad puesta a disposición de CoreWeave.
La evolución de Galaxy muestra uno de los cambios más llamativos del sector. Como una compañía nacida alrededor de los activos digitales está convirtiendo parte de su infraestructura en un negocio relacionado con la computación y la inteligencia artificial.
Riot Platforms: 237,2 millones de dólares de pérdidas
Riot Platforms registró una pérdida neta de 237,2 millones de dólares, frente a un beneficio de 219,5 millones un año antes. Riot sigue siendo una de las mayores compañías cotizadas dedicadas a la minería de bitcoin, pero también está intentando reducir su dependencia de esta actividad.
Durante el trimestre obtuvo 23,2 millones de dólares de ingresos procedentes de Data Centers. La lógica es similar a la de Galaxy. Las mineras de bitcoin poseen terrenos, grandes conexiones eléctricas, infraestructura y acceso a enormes cantidades de energía, activos muy valiosos para la nueva economía de la inteligencia artificial.
Por eso Riot está intentando transformar parte de su infraestructura minera en centros de datos capaces de alojar cargas informáticas vinculadas a IA.
Bullish: 280 millones en pérdidas
Bullish, plataforma global de activos digitales orientada a clientes institucionales y propietaria del diario CoinDesk. registró una pérdida neta de aproximadamente 280 millones de dólares bajo las normas contables IFRS. La compañía comunicó al mismo tiempo un beneficio neto ajustado positivo de 14,3 millones de dólares. Sin embargo, esa cifra es una métrica no IFRS.
Para mantener el mismo criterio en toda esta radiografía utilizamos exclusivamente el resultado neto contable, por lo que Bullish aparece con 280 millones de dólares de pérdidas. Las diferencias entre el resultado contable y el ajustado estuvieron relacionadas, entre otros factores, con las variaciones de valoración de activos digitales y financieros.
Securitize: 21,7 millones de dólares de pérdidas
Securitize, una de las empresas más directamente vinculadas al negocio de la tokenización de activos financieros, registró una pérdida neta de 21,7 millones de dólares. Aunque su infraestructura permite emitir, gestionar y transferir activos tokenizados, todavía no se ha traducido en rentabilidad.
El AUM tokenizado medio alcanzó 4.300 millones de dólares y el volumen agregado de transacciones llegó a 5.300 millones, pero la compañía siguió presentando pérdidas. El caso de Securitize muestra como el crecimiento de la tokenización no significa automáticamente que las compañías que proporcionan esta infraestructura sean ya rentables.
Circle: 48,2 millones de dólares de beneficio
Circle fue una de las dos compañías de esta selección que terminó el trimestre en positivo. La empresa obtuvo 48,2 millones de dólares de beneficio neto procedente de operaciones continuadas. El núcleo de su negocio continúa siendo USDC. Circle declaró 701 millones de dólares entre ingresos e ingresos procedentes de reservas, de los cuales aproximadamente 668 millones correspondieron a reserve income. Al cierre del trimestre había 73.300 millones de USDC en circulación.
Esto explica buena parte del modelo económico de Circle. La compañía obtiene rendimiento sobre los activos financieros que respaldan las stablecoins USDC en circulación y comparte una parte importante de esos ingresos con sus socios distribuidores. Circle está desarrollando nuevos servicios y productos alrededor de stablecoins y blockchain, pero los ingresos procedentes de las reservas de USDC siguen siendo, con diferencia, su principal fuente de ingresos.
Figure: 87,4 millones de dólares de beneficio
Figure es la compañía que presentó el mayor beneficio neto de las diez analizadas: 87,4 millones de dólares, frente a aproximadamente 30 millones un año antes. Su modelo es diferente al de los exchanges, mineras o compañías que acumulan bitcoin. Figure utiliza blockchain como infraestructura para un mercado financiero centrado especialmente en el crédito.
Durante el trimestre, su Consumer Loan Marketplace movió 4.300 millones de dólares, un 132% más que un año antes. No sería exacto decir simplemente que Figure gana dinero prestando. Su negocio obtiene ingresos alrededor de la financiación, distribución y gestión de créditos, además de comisiones asociadas a su infraestructura y marketplace.
Figure demuestra así una forma diferente de monetizar blockchain: la tecnología queda en segundo plano mientras el negocio visible para el cliente es un mercado financiero de crédito. Ese modelo permitió a la compañía terminar Q2 de 2026 con 87,4 millones de dólares de beneficio neto, el mejor resultado de esta selección.
Strategy: 8.220 millones de dólares de pérdidas
Strategy presentó con enorme diferencia la mayor cifra negativa: 8.220 millones de dólares de pérdida neta. La compañía contabilizó aproximadamente 8.320 millones de dólares de pérdidas no realizadas sobre sus activos digitales durante el trimestre. Strategy mantiene una enorme cantidad de bitcoin en su balance. Como esos activos se contabilizan a valor razonable, las variaciones del precio de BTC pueden producir cambios gigantescos en su resultado neto sin necesidad de que la compañía venda los bitcoins. Esto explica la enorme volatilidad de sus cuentas.
En Q2 de 2025, Strategy había declarado un beneficio neto de alrededor de 10.020 millones de dólares, favorecido por 14.050 millones de ganancias no realizadas sobre sus activos digitales. Un año después sucedió prácticamente lo contrario. Por tanto, los 8.220 millones son la pérdida neta contable declarada por Strategy, pero no representan 8.220 millones de dólares de efectivo perdido durante el trimestre.
La conclusión de este análisis es que las cotizadas cripto están dejando de depender de un único modelo de negocio y que la nueva batalla no consiste únicamente en ganar dinero cuando sube bitcoin, sino en construir actividades capaces de producir ingresos independientemente del ciclo del mercado.