En las finanzas DeFi existe una centralización de la liquidez, según el BIS

Un estudio realizado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) concluye que en el ecosistema de las finanzas descentralizadas (DeFi) existe una centralización de la liquidez. El informe, titulado; «¿Distribuidores descentralizados? Examinando la provisión de liquidez en los intercambios descentralizados», se llevó a cabo sobre uno de los exchanges cripto descentralizados más grandes (DEX), Uniswap.

Las finanzas descentralizadas (DeFi) se han ganado una gran popularidad por su capacidad de eliminar la intermediación tradicional en los servicios financieros, reemplazando a bancos, corredores y creadores de mercado por contratos inteligentes en una blockchain. Dicha desintermediación permite que cualquiera con acceso a la blockchain pueda participar en el sistema sin necesidad de intermediarios. Sin embargo, el informe del BIS revela que, aunque la tecnología es descentralizada, la provisión de liquidez no lo es.

Las finanzas DeFi y el BIS

Las DeFi surgieron con el lanzamiento de Ethereum en 2015 y durante todo este tiempo se han centrado en replicar muchas de las funciones que habitualmente realizan los intermediarios en el sistema financiero. Las aplicaciones descentralizadas (DApps) permiten a los usuarios realizar actividades como préstamos y empréstitos de criptomonedas, gestión de activos, seguros y derivados. Una de las cuestiones más innovadoras dentro de las DeFi ha sido el desarrollo de los exchanges descentralizados (DEX). Se trata de plataformas que permiten a los usuarios intercambiar criptomonedas sin la intervención de intermediarios.

En un DEX, como Uniswap, los intercambios de activos, conocidos como swaps, se realizan directamente entre dos contrapartes, sin la necesidad de que un broker o cámara de compensación intervenga para custodiar los activos. En lugar de los creadores de mercado tradicionales los participantes en un DEX proporcionan liquidez de forma directa a través de pools de liquidez, recibiendo tarifas a cambio de su participación. Esta estructura debería hacer la provisión de liquidez accesible para todos, lo que fomentaría una descentralización genuina, dice el BIS.

¿Descentralización o Centralización de la Liquidez?

Sin embargo, pese a la promesa de democratización, el estudio revela que la provisión de liquidez en Uniswap no está democratizada. Mediante un análisis de los 250 principales pools de liquidez de Uniswap V3, los autores del informe  descubrieron que la mayor parte de la liquidez está controlada por un pequeño grupo de agentes selectos, quienes concentran entre el 65% y el 85% de la liquidez total.

Dichos actores tienen un comportamiento similar al de los creadores de mercados tradicionales, publicando órdenes que son negociables en un rango de precios cercano al precio de mercado, lo que les permite competir eficientemente en los mercados. Por el contrario, los LP minoristas, aquellos que suministran liquidez de manera más pasiva y con menor frecuencia, representan una porción mucho menor de las tarifas de transacción, capturando solo entre el 10% y el 25% de las tarifas generadas. Además, los LP minoristas tienden a gestionar sus posiciones de manera menos activa y obtener rendimientos más bajos en comparación con los participantes más atractivos. En más de la mitad de los días analizados, los LPs minoristas pierden dinero cuando se ajusta al riesgo, señala el informe.

¿Un mercado realmente descentralizado?

El hallazgo del BIS pone de manifiesto la centralización de la liquidez en las DeFi. Aunque el diseño tecnológico de los DEX busca eliminar la necesidad de intermediarios tradicionales, la provisión de liquidez está cada vez más concentrada en un pequeño grupo de jugadores. Esta concentración de poder pone en duda la capacidad de DeFi para cumplir con su objetivo de descentralizar el sistema financiero y garantizar que todos los participantes tengan las mismas oportunidades.

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A pesar de que DeFi elimina muchas de las barreras tradicionales, como las regulatorias y operativas  el estudio sugiere que las fuerzas económicas subyacentes que fomentan la centralización en las finanzas tradicionales también existen en DeFi. Diferencias en habilidades, economías de escala y ventajas de especialización permiten que un pequeño número de participantes domine la provisión de liquidez, lo que dificulta que los participantes minoristas puedan competir de manera efectiva.

Implicaciones para el futuro de DeFi

Los resultados del informe son significativos para el futuro de Uniswap V3 y para el ecosistema DeFi en general. Aunque los DEX están diseñados para ser abiertos a todos, el estudio muestra que, en la práctica, los proveedores de liquidez preferidos se benefician de ventajas competitivas que los minoristas no tienen. Como la capacidad de adaptarse rápidamente a las condiciones del mercado y gestionar grandes volúmenes de liquidez de manera más eficiente.

Esta centralización de la liquidez plantea una contradicción con el fundamento ético de las DeFi, que buscan proporcionar igualdad de oportunidades para todos los participantes y eliminar los intermediarios. Aunque la accesibilidad de los DEX es un paso importante, la competencia desigual sugiere que se necesitarán ajustes regulatorios y tecnológicos para garantizar que DeFi pueda cumplir con su promesa de democratización financiera.

Retos pendientes

El estudio destaca la necesidad de repensar cómo la descentralización y la competencia pueden ser promovidas en el ecosistema DeFi. Aunque las plataformas descentralizadas como Uniswap eliminan intermediarios, el comportamiento de algunos LP muestra que no todas las dinámicas financieras están libres de centralización.

Para que DeFi logre su objetivo de democratizar las finanzas, el BIS apunta que será necesario rediseñar ciertos aspectos de los DEXs y otras aplicaciones.