La estabilidad del protocolo Aave v3 se encuentra en un punto crítico, tras el exploit de Kelp DAO el pasado 18 de abril. El pool de USDC en Ethereum ha operado con una utilización del 99,87% durante cuatro días consecutivos. Con apenas 3 millones de dólares de liquidez disponible frente a casi 1.900 millones en depósitos, los usuarios están encontrando serias dificultades para retirar sus fondos.
Ante esta congestión, Circle ha presentado una propuesta de urgencia para reajustar los parámetros de riesgo del protocolo. El objetivo es atajar la iliquidez prolongada y garantizar los retiros de los usuarios, evitando un efecto dominó que dispare la inestabilidad en el sector DeFi.
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El evento de rsETH y la parálisis del mercado
Esta crisis actual no es producto de una falla directa en el diseño de USDC, sino de un cambio estructural en el comportamiento de los usuarios tras el exploit de Kelp DAO.
Según informes internos y datos de gobernanza, se han identificado flujos de préstamos incrementales por aproximadamente 300 millones de dólares destinados a la extracción de liquidez atrapada.
Y es que los proveedores de liquidez que poseen depósitos en mercados congelados o con relaciones de préstamo (LTV) reducidas a cero están utilizando otros colaterales, como WBTC, para tomar prestado USDC y salir del ecosistema a través de exchanges descentralizados (DEX).
Esta dinámica ha generado que el pool de USDC en Aave v3 se encuentre prácticamente bloqueado en su utilización máxima. De hecho, para el 22 de abril de 2026, la utilización se situaba en un 99.87%, dejando una liquidez disponible de apenas 3 millones de dólares, una cifra ínfima para un mercado que gestiona cerca de 1,89 mil millones de dólares en depósitos.
Al estar en el «techo» de la curva de utilización, las tasas de interés de préstamo se han mantenido planas en un 14%, un nivel que ha demostrado ser insuficiente para desincentivar a los prestatarios o atraer nuevo capital de manera orgánica.
Propuesta técnica: Reajuste de Slope 2 y utilización óptima
Para solucionar este desequilibrio, la propuesta [ARFC] sugiere una intervención agresiva sobre el Modelo de Tasas de Interés (IRM) de Aave.
El objetivo central es transformar la región «post-kink» (después del punto de inflexión) de la curva en un rango funcional de descubrimiento de precios, permitiendo que el mercado se equilibre mediante el costo del capital y no a través de colas de espera para retiros.
Los cambios propuestos se dividen en dos fases críticas:
Incremento de la pendiente Slope 2
El parámetro Slope 2 define la velocidad a la que aumentan las tasas de interés cuando la utilización supera el punto óptimo. La propuesta plantea elevar el objetivo de Slope 2 del 10% actual a un 50%, con un paso intermedio inmediato al 40% mediante la acción de los Risk Stewards.
Con esto se espera que la tasa de interés máxima en una utilización del 100% pasaría del 14% actual a un 53,5%.
Bajo estas condiciones de estrés y con ese incentivo de intereses, se debería atraer capital de instituciones y usuarios sofisticados en cuestión de horas, restaurando la liquidez del pool.
Reducción de la Utilización Óptima (U*)
El punto de inflexión o U* es el nivel de utilización a partir del cual las tasas de interés comienzan a subir de forma exponencial. La propuesta sugiere reducir este valor del 92% al 85%.
Con esta medida se busca crear un colchón de liquidez más amplio (de 15 puntos porcentuales frente a los 8 actuales) para absorber choques de demanda sin bloquear el mercado.
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Medidas de gobernanza y control de riesgos
Además de los ajustes numéricos, la propuesta aboga por una gestión más directa y manual durante este periodo de volatilidad. Se ha solicitado pausar el Slope 2 Risk Oracle para USDC.
Este oráculo, encargado de automatizar ajustes de parámetros, presentó demoras en su respuesta durante incidentes previos, como el spike de utilización de WETH en febrero de 2026, donde llegó a tardar hasta 43 horas en reaccionar ante una brecha de liquidez.
La ejecución se plantea de forma escalonada para garantizar la agilidad:
- Acción inmediata: Ejecución de parámetros intermedios (Slope 2 al 40%, U* al 87%) a través del multisig 2/2 de los Risk Stewards (LlamaRisk y Aave Labs).
- Ratificación de gobernanza: Votación en cadena en un plazo de 5 a 7 días para establecer los objetivos finales del 50% y 85% respectivamente.
- Salvaguarda de emergencia: En caso de que los administradores de riesgo no actúen, se mantiene como contingencia el multisig 5 de 9 del Guardián de Emergencia del protocolo.
Una propuesta diferencial
Es fundamental notar que esta propuesta para USDC es diametralmente opuesta a la acción tomada recientemente con el pool de WETH. Mientras que para WETH se «aplanó» la curva de tasas de interés para evitar liquidaciones masivas de posiciones respaldadas por rsETH, para USDC se busca «empinar» la curva.
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Esta aparente contradicción es, en realidad, una estrategia complementaria: mientras el colateral afectado (WETH) requiere estabilidad para una socialización de pérdidas ordenada, el activo de deuda y salida (USDC), necesita tasas elevadas que atraigan liquidez fresca y mantengan el funcionamiento de los retiros.
En todo caso, el éxito de esta implementación determinará si Aave puede seguir operando como una infraestructura resiliente de criptoactivos frente a eventos de riesgo sistémico en el sector DeFi.