En el documento de salida a Bolsa publicado ayer, Circle, compañía emisora de la stablecoin USDC, revela que depende casi totalmente de las reservas para sus ganancias, lo que podría suponer un riesgo para los inversores. La compañía presentó su solicitud de salida a bolsa (IPO) ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), planeando listar sus acciones ordinarias Clase A en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo CRCL.
Circle y la Bolsa: rentabilidad bajo presión
En 2024, Circle reportó ingresos totales de $.,676.3 millones, un 15.6% más que los $1,450.5 millones de 2023. Sin embargo, $1.661.1 millones de dichos ingresos, el 99.1%, proceden de los ingresos generados por los activos que respaldan USDC, como efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Los otros ingresos cayeron a solo $15.2 millones, un 2,.6% menos que los $19.9 millones de 2023. La dependencia extrema de las reservas expone a Circle a riesgos como fluctuaciones en las tasas de interés o problemas de liquidez en las reservas, algo que el propio documento de la SEC señala como un factor de riesgo.
Pese al crecimiento en ingresos, la ganancia neta de Circle en 2024 cayó desde los $267.6 millones de 2023 a $155.7 millones, lo que significa un descenso del un 41.8%. No obstante, supone una mejora frente a la pérdida de $768.8 millones de 2022. El hecho de que las ganancias netas hayan caído tanto sugiere que los costes están creciendo más rápido que la capacidad de generar beneficios, lo que podría preocupar a posibles inversores de la IPO.
Europa ya banea las stablecoins no reguladas ¿protección o error histórico?
El EBITDA, una medida de rentabilidad operativa, también bajó un 29%, de $395.2 millones en 2023 a $284.9 millones en 2024. Esta caída se explica en gran parte por los altos costes de distribución y transacción, que alcanzaron $1,010.8 millones en 2024, lo que representa un 40.4% más que los $719.8 millones de 2023. El descenso es principalmente por los pagos realizados a Coinbase, quien controlaba el 20% del USDC circulante a finales de 2024.
Menos marketing y más operaciones
Los gastos operativos de Circle, según el folleto de salida a Bolsa, sumaron $491.7 millones en 2024, un 8.5% más que en 2023. Algunos partidas, como los gastos generales y administrativos crecieron un 37.1% más, ascendiendo a $137.3 millones. Los costes de TI crecieron un 30.8% más, subiendo a $27.1 millones, lo que muestra el fortalecimiento de operaciones y tecnología. Sin embargo, el gasto en marketing se desplomó un 52.6%, pasando a $17.3 millones, desde los $36.5 millones de 2023.
Pese a un entorno regulatorio favorable en Estados Unidos, con un presidente apoyando la industria de las stablecoins vinculadas al dólar, la gran dependencia de Circle de las reservas para sus ganancias podría generar dudas entre los inversores. Si las tasas de interés caen o hay problemas de liquidez en las reservas, sus ingresos podrían sufrir. A esto se une que el Nasdaq ha tenido uno de sus peores trimestres desde 2022.