La tokenización de activos sigue siendo escasa, según un interesante informe publicado por la OCDE. «Tokenización de activos y tecnologías de contabilidad distribuida en los mercados financieros: posibles impedimentos para el desarrollo del mercado e implicaciones políticas» es el titulo del documento. El objetivo del estudio publicado por la OCDE es examinar los posibles beneficios, riesgos y tendencias del mercado en torno a la tokenización.
OCDE y Tokenización
Así, analiza los posibles impedimentos para el desarrollo de un mercado para activos tokenizado y considera sus implicaciones políticas. En este sentido, el documento estudia las posibles razones que pueden explicar la ausencia de un mercado para activos tokenizados.
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Las tecnologías de registros distribuidos (DLT, por sus siglas en inglés) podrían convertirse en una característica transformadora de los mercados financieros, tanto en los productos financieros como en la infraestructura de mercado subyacente. La tokenización de activos, que implica la representación digital de activos reales en registros distribuidos (gemelos digitales) o la emisión de clases de activos tradicionales en forma tokenizada (tokens nativos), excluyendo los criptoactivos, es una parte fundamental del potencial revolucionario de esta tecnología.
Una posible proliferación del uso de DLT y tokenización en los mercados financieros podría afectar a las actividades centrales del mercado financiero, como la negociación, la fijación de precios y la liquidez de valores. Así como a los procesos de compensación y liquidación y actividades como los mercados de préstamos y empréstitos de valores.
Interés en el mercado por sus beneficios
Aunque las tecnologías DLT y la tokenización aún se encuentran en las primeras etapas de implementación en vivo en los mercados financieros, los participantes del mercado han mostrado un renovado interés en estas prácticas recientemente, impulsados, entre otras cosas, por sus beneficios teóricos. Estos incluyen ganancias de eficiencia impulsadas por la automatización y la desintermediación. Transparencia, potencial de liquidez mejorado y comercialización de activos con liquidez casi ausente. Ciclos de liquidación más cortos, compensación y liquidación más rápidas y potencialmente más eficientes; así como programabilidad en la etapa posterior a la negociación.
Los debates y la experimentación en torno a la tokenización de depósitos y otras formas de productos financieros basados en DLT, monedas estables reguladas y compatibles y posibles monedas digitales de bancos centrales basadas en DLT (CBDC), han contribuido a renovar el interés en las implementaciones de DLT y tokenización en los mercados financieros, según OCDE.
La tokenización sigue siendo escasa
OCDE considera que pese al creciente impulso en comunicación realizado por los participantes del mercado y de la división clara que se está trazando entre criptoactivos y activos tokenizados regulados, la adopción de finanzas basadas en DLT y tokenización sigue siendo escasa.
La gran mayoría de las transacciones tokenizadas forman parte de proyectos piloto u otros experimentos del sector público y privado, dice la OCDE. Igualmente, el organismo señala el entorno fragmentado de nichos de plataformas de activos tokenizados líquidos, y con pocos proyectos en vivo que alcancen un tamaño significativo a día de hoy.
Limitaciones identificadas para la tokenización
Las posibles limitaciones identificadas en el documento están asociadas con la falta de liquidez y la ausencia de un ecosistema para activos tokenizados
- Ausencia de evidencia en torno a beneficios materializados mensurables a gran escala y falta de justificación de la inversión para la transición hacia las DLT
- Necesidad de que existan canales de pago integrados en las DLT o CBDC mayoristas para la etapa de pago de la liquidación
- Inconvenientes de la liquidación «atómica» instantánea y simultánea
- Falta de custodios para incorporar inversores y activos
- Complejidad de la infraestructura DLT subyacente
- Ausencia de soluciones de identificación y falta de prácticas de estandarización de la industria en torno a la tokenización.
Otras limitaciones señaladas por la OCDE tienen que ver con cuestiones legales. Como el hecho de que la propiedad de un token no necesariamente otorga propiedad al activo subyacente. El estatus legal de los contratos inteligentes o los límites respecto a la firmeza de la liquidación cuando se utilizan DLT.
En términos de regulación, los participantes en transacciones de activos tokenizados deben cumplir con los requisitos de supervisión apropiados establecidos, dado el principio de neutralidad tecnológica adoptado por los reguladores financieros en los países de la OCDE. Misma actividad, mismo riesgo, misma regulación.
Expectativas futuras
Se espera que los participantes del mercado financiero muestren un proceso de gestión y control de riesgos acorde con la tecnología o plataforma que la institución elija utilizar para realizar sus actividades.
Sin embargo, OCDE considera que pese a la aplicabilidad de las leyes existentes y la posible utilidad de las herramientas regulatorias tradicionales, puede ser necesario identificar más a fondo los riesgos que son más agudos en las finanzas basadas en DLT y la tokenización. Los supervisores financieros en particular pueden tener un papel en la comprensión de la tecnología DLT lo suficientemente bueno como para poder supervisar las actividades que aprovechan esta tecnología y concluir si las prácticas de gestión de riesgos son suficientes para identificar, medir, monitorear y controlar el riesgo, indica el informe.
Con las bases adecuadas establecidas, se pueden generar nuevas posibilidades de potenciales eficiencias y ganancias de productividad en los mercados de activos tokenizados. Puede hacerse de manera que no impacte negativamente en la estabilidad financiera, la aplicación de la ley y los regímenes de políticas locales y globales.