A través del Banco de Inglaterra, Reino Unido presentó hoy el nuevo marco para regular las stablecoins sistémicas emitidas en libras. La propuesta obliga a que parte del respaldo de estas monedas se mantenga en depósitos directos en el banco central e introduce límites de tenencia, así como exigentes requisitos de capital y liquidez.
Una de las claves de la propuesta es la distinción entre stablecoins sistémicas y no sistémicas. Las primeras son aquellas con potencial para ser ampliamente utilizadas en pagos cotidianos, tanto minoristas como corporativos, y cuya interrupción podría generar efectos de contagio en el sistema financiero. Las segundas se limitan a usos cripto o a pagos de alcance reducido, sin impacto macroeconómico significativo. Las no sistémicas quedarán bajo la supervisión exclusiva de la FCA, mientras que las sistémicas serán reguladas de manera conjunta por la FCA y el Banco de Inglaterra. Con esta diferenciación, el Reino Unido adopta un enfoque prudencial que no depende del tipo de activo, sino del riesgo que su uso puede generar.
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Stablecoins en Reino Unido
Para afrontar posibles riesgos de desintermediación bancaria, el documento introduce límites de tenencia. En pagos minoristas, los particulares no podrán mantener más de 20.000 libras por cada stablecoin sistémica, mientras que para las empresas el límite será de 10 millones de libras. No obstante se prevén exenciones para comercios y operadores que necesiten saldos superiores para su actividad diaria. Dichos límites pretenden evitar que un uso masivo de stablecoins desvíe grandes depósitos desde los bancos comerciales hacia emisores privados y evitar el impacto sobre la oferta de crédito y la estabilidad del sistema financiero.
El corazón del nuevo marco regulatorio reside en el modelo de activos de respaldo exigido a los emisores sistémicos. El Banco de Inglaterra propone que al menos el 40% de los fondos que respaldan cada unidad de stablecoin se mantengan como depósitos no remunerados directamente en el banco central, una política destinada a garantizar liquidez inmediata ante picos de reembolso.
Diferencia con MiCA
El 60% restante podrá invertirse en deuda pública británica a corto plazo, con el fin de preservar la estabilidad nominal y limitar la exposición al riesgo. La institución también contempla permitir desviaciones temporales de estas proporciones, autorizar operaciones de recompra sobre los títulos para generar liquidez y estudiar la creación de líneas de respaldo para emisores solventes y viables. La premisa es clara: si estas monedas van a funcionar como dinero, deben estar respaldadas por activos capaces de soportar escenarios de estrés sin comprometer la paridad.
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En el caso de Europa, la normativa MiCA obliga a que al menos el 60% de las reservas de las stablecoins significativas se mantenga en bancos de la UE y limita su actividad a un máximo de un millón de transacciones y 200 millones de euros al día para evitar que compitan con el euro. El modelo británico exige que el 40% del respaldo esté depositado directamente en el propio Banco de Inglaterra y el 60% en deuda pública británica a corto plazo, sin imponer restricciones de volumen o uso. La gran diferencia respecto a Europa es que mientras la UE busca contener el impacto sistémico de monedas como USDT, Reino Unido apunta a incorporar de manera segura las stablecoins sistémicas en su infraestructura de pagos, tratándolas como una pieza más del sistema monetario nacional.
Condiciones
El Banco de Inglaterra también endurece las exigencias de capital y solvencia para los emisores sistémicos, introduciendo un requisito de capital ligado al riesgo real del negocio. Así las empresas deberán disponer del equivalente a seis meses de gastos operativos, o del coste de recuperarse del mayor evento de pérdida plausible.
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A esto se suman dos reservas obligatorias, que deberán mantenerse en fideicomiso legal y dentro de Reino Unido. La primera cubrirá posibles pérdidas derivadas de los activos de respaldo y la segunda garantizará que, si el emisor quiebra, puedan devolverse los fondos a los usuarios y mantenerse los servicios esenciales durante el proceso.
El documento también dedica una parte central a la interoperabilidad. El Banco de Inglaterra sostiene que los sistemas de pago funcionan como redes y que su potencia se multiplica cuando todos los participantes pueden interactuar entre sí. Por ello, propone fomentar la integración entre stablecoins sistémicas, depósitos bancarios tradicionales, incluidos los tokenizados, y dinero del banco central.
Esta propuesta se canalizará a través del nuevo Consejo de Infraestructura de Pagos Minoristas, presidido por la propia institución, que será responsable de diseñar la próxima generación de pagos del Reino Unido. Paralelamente, el Banco y la FCA explorarán el uso de stablecoins en la liquidación de valores mediante el Entorno de Pruebas de Valores Digitales (DSS), una vía que podría permitir, en un futuro, su empleo en transacciones bursátiles bajo condiciones estrictamente controladas.
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Para 2026
El nuevo marco regulatorio es el resultado de un proceso de consulta con la industria que comenzó en 2023. La propuesta inicial del Banco, basada en un respaldo íntegramente compuesto por depósitos no remunerados en el banco central, fue ampliamente criticada por empresas y expertos por su escasa viabilidad comercial. El nuevo modelo, más equilibrado, permite cierto rendimiento sobre los activos mediante deuda pública a corto plazo, sin sacrificar la liquidez necesaria para responder a los reembolsos. También plantea que los emisores tengan acceso directo a los sistemas de pago para facilitar conversiones rápidas entre stablecoins y dinero de banco central, lo que podría mejorar significativamente la experiencia del usuario.
El Banco de Inglaterra informa que recogerá comentarios sobre el documento y que su intención es publicar un enfoque de supervisión específico para las stablecoins sistémicas en 2026, donde detallará cómo el Banco aplicará su régimen en la práctica.
Estabilidad
En el prólogo del documento, Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra, indica que en el marco regulatorio se centrarán en el posible uso futuro en pagos y liquidaciones en el mundo real, no en su uso actual para comprar y vender criptoactivos.
«El uso de stablecoins reguladas podría traducirse en pagos minoristas y mayoristas más rápidos y económicos, con mayor funcionalidad, tanto a nivel nacional como internacional. Queremos respaldar este papel de las stablecoins como parte de un sistema monetario diversificado, junto con el dinero bancario comercial (incluidos los depósitos bancarios tokenizados), todo ello sustentado por el papel fundamental del dinero del banco central en el sistema financiero».
«Nuestro enfoque es necesariamente prospectivo: sabemos por otras áreas de innovación tecnológica que es poco probable que la adaptación retroactiva de las regulaciones una vez que las aplicaciones del mundo real han surgido a gran escala tenga éxito. En cambio, estamos estableciendo estándares claros para garantizar que las monedas estables sistémicas que pretenden ser dinero ofrezcan estabilidad de valor nominal, una sólida base legal y la capacidad de canjearse siempre a la par en moneda fiduciaria».
Negocios viables
Desde la publicación de nuestro documento de debate sobre nuestro régimen en 2023, hemos colaborado ampliamente con la industria y otras partes interesadas. Hemos escuchado atentamente y agradecemos los comentarios recibidos, que han dado forma a las propuestas sobre las que estamos consultando hoy. Tras esta consulta, consideraremos los comentarios recibidos antes de consultar y finalizar nuestras normas en 2026
Nuestro régimen está diseñado para mantener la estabilidad financiera y permitir que los emisores de monedas estables sistémicas operen modelos de negocio viables. Además de otorgar a dichos emisores acceso a una cuenta de depósito en el Banco, proponemos que puedan mantener una parte de sus activos de respaldo en deuda pública británica a corto plazo. También estamos considerando establecer mecanismos de liquidez del banco central para ayudar a respaldar la capacidad de los emisores para monetizar esos activos si fuera necesario.
Los pagos son redes
Los pagos son redes: cuanta más gente los use, más poderosos se vuelven. Por lo tanto, estamos interesados en trabajar estrechamente con las partes interesadas para lograr la interoperabilidad entre las monedas estables sistémicas, los depósitos bancarios tradicionales y tokenizados, y el dinero del banco central. Impulsaremos esto a través de la presidencia del Banco del nuevo Consejo de Infraestructura de Pagos Minoristas, que está diseñando la infraestructura de pagos minoristas de próxima generación del Reino Unido. También exploraremos el papel que las monedas estables podrían desempeñar en los mercados financieros mayoristas a través del Entorno de Pruebas de Valores Digitales», indica Bailey.
Con este paso, Reino Unido se posiciona como uno de los países mejor preparados para integrar nuevos tipos de dinero digital en su sistema financiero.