A siete días de la entrada en vigor de MiCA, la normativa que regula el mercado de criptoactivos en la Unión Europea, existe la sensación de que ésta fortalecerá al dólar y debilitará al euro debido al trato dado a las stablecoins. MiCA, como hemos venido informando en Observatorio Blockchain, introduce regulaciones muy estrictas para las stablecoins vinculadas a monedas distintas del euro. Como límites impuestos en la cantidad de transacciones diarias y los requisitos para su emisión y operación en los países de la UE.
LAS STABLECOINS EN LA SOBERANÍA MONETARIA DE LA UE Y EN MICA
MiCA y el euro
En la actualidad, teniendo en cuenta que la mayoría de stablecoins están respaldadas por dólares, las limitaciones impuestas en MiCA reducen su adopción y utilidad en Europa, lo que indirectamente beneficia al dólar como moneda dominante en los mercados globales. Pese a los esfuerzos regulatorios, el sector de las stablecoins nominadas en euros sigue siendo marginal, con una capitalización de mercado de apenas 356 millones de euros. Frente a esta cantidad, las nominadas en dólares alcanzan una capitalización de $210.000 millones.
En los últimos días, stablecoins ancladas al euro, como EURC, de Circle; y EURCV, de Société Générale, han registrado un aumento en su cuota de mercado, alcanzando un máximo histórico del 67%. Sin embargo, este incremento está relacionado con la exclusión de otras stablecoins que no cumplen con las estrictas regulaciones de MiCA.
Efecto red
La falta de adopción de las stablecoins ancladas al euro se debe a varios factores. En primer lugar, el euro, aunque es una moneda fuerte y ampliamente utilizada en las finanzas globales, no ha logrado replicar su éxito en el mundo cripto. Esto se debe en gran parte al efecto red y a la infraestructura del mercado. El efecto red se refiere a la medida en que más actores económicos adoptan una stablecoin, haciendo que esta sea más atractiva para otros participantes del mercado. En sectores como DeFi, el mayor uso de stablecoins está dictado por las ancladas al dólar, como USDT y USDC, lo que ha llevado a que las stablecoins ancladas al euro pasen desapercibidas.
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La infraestructura de la industria de las criptomonedas también juega un papel importante. Gran parte de las principales empresas del sector se ubican en Estados Unidos, lo que facilita la adopción y el empleo de stablecoins ancladas al dólar. Las plataformas de intercambio, los proyectos de desarrollo y las iniciativas de innovación tienden a estar más enfocadas en el mercado estadounidense, lo que crea un ecosistema más robusto y atractivo para las stablecoins en dólares.
Jurisdicciones más amigables
Así, las regulaciones impuestas por MiCA parecen destinadas a crear barreras de entrada a los proyectos de criptoactivos dentro de la UE. Lo que desalienta la innovación y el desarrollo de soluciones financieras basadas en blockchain, incentivando el traslado de actividades a jurisdicciones más amigables. Esto significa menos inversión y menos infraestructura cripto para Europa, reduciendo aún más la competitividad del euro frente al dólar.
Las stablecoins respaldadas por dólares generan una demanda constante de deuda pública estadounidense, ya que están respaldadas por activos como bonos del Tesoro. Paul Ryan, ex presidente de la Cámara de Representantes de EEUU, indicó hace unos meses que las stablecoins respaldadas por dólares podrían evitar una crisis de deuda en Estados Unidos. Las monedas estables respaldadas por dólares generan demanda de deuda pública estadounidense y son una forma de hacer frente al crecimiento del yuan chino en los mercados internacionales, escribió Ryan en WSJ.
Debilitar al euro
Además, las stablecoins se están convirtiendo en herramientas muy útiles para realizar transacciones en el comercio internacional. Con las restricciones de MiCA, las empresas europeas podrían verse obligadas a depender de stablecoins basadas en dólares o plataformas internacionales, fortaleciendo el papel del dólar como moneda de referencia global y debilitando la posición del euro en los mercados financieros.
Otra de las consecuencias más inmediatas y preocupantes de la entrada en vigor de MiCA es el impacto negativo que puede tener en la liquidez del mercado. La implementación de MiCA tiene como objetivo principal proteger a los inversores y prevenir actividades ilícitas en el mercado de criptoactivos.
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Sin embargo, las estrictas regulaciones han creado un entorno hostil para muchas stablecoins, especialmente para las que no cumplen con los requisitos de licencia y reservas. Esto ha llevado a una reducción de la liquidez en el mercado, ya que los inversores se ven obligados a cambiar a stablecoins conformes o a utilizar monedas fiduciarias, lo que introduce ineficiencias y aumenta los costos de transacción.
Tether, USDT
El deslistamiento de USDT en Europa, la stablecoin más utilizada en todo el mundo, ha generado gran preocupación entre inversores y plataformas de intercambio. USDT, emitida por Tether Limited, no ha conseguido la licencia necesaria para operar bajo las nuevas regulaciones de MiCA, lo que ha llevado a su exclusión de los exchanges regulados en la UE.
Este movimiento no solo afecta a los usuarios que dependen de USDT para sus transacciones, sino que también tiene un impacto significativo en la liquidez del mercado. La liquidez es esencial para el funcionamiento eficiente de cualquier mercado financiero, ya que permite a los inversores comprar y vender activos sin afectar significativamente los precios. Con la salida de USDT, los inversores se verán obligados a buscar alternativas, lo que podría resultar en una fragmentación del mercado y una reducción de la liquidez.
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Paolo Ardoino, CEO de Tether, ya ha dicho que la compañía no se ajustará a MiCA bajo los términos actuales. La principal razón es que MiCA no permite a Tether y otros emisores de stablecoins garantizar su emisión con bonos o letras del Banco Central Europeo (BCE). En su lugar, MiCA obliga a los emisores a tener al menos el 60% asignado a bancos dentro de la Unión Europea, una situación que Ardoino califica de peligro. Tether cuenta en la actualidad con una capitalización superior a los 139 mil millones de dólares.¡
Coinbase y OKX optan por USDC
Exchanges como Coinbase y OKX han decidido deslistar USDT y optar por USD Coin (USDC), emitida por Circle. USDC es una de las stablecoins que cumple con las regulaciones MiCA y, por tanto, puede seguir operando en el mercado europeo. Sin embargo, a pesar de ser una alternativa viable, USDC representa una quinta parte del mercado de stablecoins, lo que significa que no puede cubrir completamente la demanda de liquidez dejada por USDT. USDC tiene una capitalización de poco más de 42 mil millones de dólares.
Frente a esta situación, Coinbase, uno de los exchanges más grandes del mundo, ha anunciado que eliminará todas las stablecoins no conformes de su plataforma en la zona económica europea antes de fin de año. Coinbase apoya stablecoins conformes con MiCA, como USDC y la stablecoin anclada al euro EURC, y planea ofrecer a los usuarios opciones de conversión a estas stablecoins en los próximos meses. Hay que tener en cuenta que Coinbase y Circle emiten conjuntamente USDC, lo que significa cierto interés en la decisión de deslistar USDT.
Por otro lado, OKX ha informado a sus usuarios que dejará de ofrecer pares de trading con USDT en Europa, optando únicamente por pares con EUR y USDC. OKX ya no ofrece pares de USDT-cripto en Alemania y solo mantiene los pares USDT/EUR y USDT/USDC en el mercado spot.