En su intervención ante el Comité de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, Natasha Cazenave, directora ejecutiva de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), expresó una preocupación particular por las stablecoins, cuyo valor combinado asciende a 210.000 millones de euros, representando el 8% del mercado cripto global. Aunque considera que no constituyen una amenaza inmediata para la estabilidad financiera, Cazenave advirtió que un crecimiento descontrolado podría desencadenar ventas masivas de los activos que las respaldan en caso de pánico, afectando mercados más amplios.
La entrada en vigor del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) ha impuesto requisitos estrictos a los emisores de stablecoins, forzando a plataformas como Binance y Coinbase a retirar de la UE aquellas que no cumplen con la normativa.
La ESMA y las stablecoins
Cazenave inició su discurso destacando el crecimiento explosivo del mercado cripto en 2024, que duplicó su tamaño hasta alcanzar una capitalización de 3.3 billones de euros al cierre del año. Bitcoin, que domina más de la mitad del mercado, experimentó un aumento del 140% en su precio, alcanzando un récord de 100,000 dólares el 4 de diciembre de 2024, según Coinmarketcap.
Otros criptoactivos también registraron ganancias significativas, alimentadas por expectativas de una política más favorable en EEUU. antes de las elecciones. Sin embargo, este auge se vio empañado en el primer trimestre de 2025 por una caída superior al 20%, atribuida a un deterioro macroeconómico.
Desde 2017, la ESMA ha alertado repetidamente sobre los riesgos de los criptoactivos para los inversores individuales, una postura que reafirmó en diciembre de 2024 con una nueva advertencia contra la cripto-euforia. «No existe un criptoactivo seguro, dijo Cazenave, subrayando su naturaleza especulativa y las bruscas fluctuaciones de precio. Pese a la implementación de MiCA, que la ESMA considera un hito importante para mitigar estos riesgos, la volatilidad sigue siendo una constante.
Stablecoins bajo la lupa
El foco en las stablecoins surge de su potencial para amplificar riesgos si su adopción crece sin un marco regulatorio robusto a nivel global. Estas monedas, mayoritariamente vinculadas al dólar estadounidense, con las denominadas en euros aún marginales, están respaldadas por activos tradicionales como bonos o efectivo. Cazenave explicó que una corrida masiva, donde los inversores intenten redimir sus tenencias simultáneamente, podría forzar la venta de estos activos subyacentes. Si estos no son suficientemente líquidos, se generaría una espiral bajista con posibles repercusiones en los mercados financieros más amplios.
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MiCA, en vigor en la UE, establece normas estrictas para los emisores de stablecoins, incluyendo requisitos prudenciales, de gobernanza y gestión de reservas. En enero de 2025, la ESMA emitió un comunicado exigiendo a los proveedores de servicios cripto cesar operaciones con stablecoins no conformes, lo que llevó a plataformas como Binance a eliminar nueve de ellas. Tether (USDT) y DAI, entre ellas, para usuarios del Espacio Económico Europeo, manteniendo solo opciones como USDC. Coinbase y Kraken también hicieron lo mismo.
Riesgos y vulnerabilidades
Respecto a la estabilidad financiera, la ESMA lleva monitorizando los riesgos de los criptoactivos desde 2022. Según su reciente Informe sobre Tendencias, Riesgos y Vulnerabilidades, estos aún no son significativos debido a su tamaño relativo (el 1% de los activos financieros globales) y su baja integración con las finanzas tradicionales. Menos del 5% de los bancos de la UE tienen exposición a criptoactivos, según la Autoridad Bancaria Europea, y su uso en pagos o servicios financieros críticos sigue siendo limitado.
Sin embargo, Cazenave adoptó un enfoque prospectivo: las interconexiones entre cripto y mercados tradicionales están creciendo. Productos como fondos cripto y derivados, que facilitan el acceso institucional, representan menos del 1% de los fondos de la UE, pero requieren vigilancia. El colapso de FTX en 2022, que borró el 30% del mercado cripto en dos semanas, no tuvo efectos significativos en las finanzas tradicionales, pero un escenario similar con mayores exposiciones podría ser diferente.
Compromiso de la ESMA
Cazenave cerró su intervención destacando el papel activo de la ESMA en la implementación de MiCA, colaborando con la Autoridad Bancaria Europea y reguladores nacionales para garantizar convergencia supervisora y emitir directrices. No obstante, advirtió que el mercado cripto evoluciona rápido e impredeciblemente, lo que podría exigir ajustes a MiCA. En un contexto de tensión geopolítica y presión sobre los mercados financieros europeos, la ESMA aboga por un monitoreo riguroso y preparación ante crisis, reconociendo que incluso mercados pequeños como el cripto podrían catalizar inestabilidad en condiciones adversas.