La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) presentó ayer 18 de agosto: Regulation Crypto Assets, una propuesta que pretende adaptar las leyes federales de valores a la financiación y desarrollo de proyectos cripto. El plan contempla nuevas exenciones para captar hasta 5 millones y 75 millones de dólares y un mecanismo para que determinados criptoactivos puedan desligarse del contrato de inversión al que estuvieron asociados.
La SEC propone Regulation Crypto Assets
El presidente de la SEC, Paul Atkins, sostiene que Regulation Crypto Assets pretende ofrecer a emprendedores y participantes del mercado vías claras para captar capital dentro de las leyes federales de valores. La propuesta se apoya además en la interpretación publicada por la SEC en marzo de 2026 sobre la aplicación de las leyes de valores a determinados criptoactivos y operaciones relacionadas con ellos.
El cambio puede resumirse en tres pasos: recaudar capital, desarrollar la red y, cuando se cumplan determinadas condiciones, separar el criptoactivo del contrato de inversión utilizado durante su financiación. La propuesta, identificada como S7-2026-27, estará sometida a comentarios públicos durante 60 días después de su publicación en el Federal Register.
Hasta $75 millones para financiar proyectos cripto
Regulation Crypto Assets crea dos exenciones de los requisitos de registro de la Securities Act de 1933 para determinadas ofertas de contratos de inversión relacionados con criptoactivos. La denominada startup exemption permitiría realizar ofertas de hasta 5 millones de dólares durante cuatro años.
La segunda, denominada fundraising exemption, permitiría captar hasta 75 millones de dólares durante cada periodo de 12 meses. Esta última exigiría estados financieros y obligaciones continuadas de información. Las empresas también tendrían que proporcionar determinadas divulgaciones a los inversores y continuarían sometidas a las normas federales contra el fraude y la manipulación.
El objetivo es crear una vía específica que tenga en cuenta cómo nacen y evolucionan estos proyectos. La parte más relevante de la propuesta puede estar en el safe harbor o puerto seguro condicional. Una empresa puede vender tokens para financiar el desarrollo de una blockchain o protocolo. Aunque el criptoactivo no sea por sí mismo un valor, su venta puede formar parte de un contrato de inversión cuando los compradores esperan obtener beneficios derivados de los esfuerzos esenciales del equipo que desarrolla el proyecto.
La diferencia jurídica
La SEC propone ahora una vía para que el criptoactivo pueda separarse posteriormente de ese contrato de inversión. Esto podría ocurrir, bajo las condiciones previstas, cuando el emisor haya completado o haya cesado permanentemente los essential managerial efforts prometidos a los compradores.
La diferencia jurídica es que la SEC no está proponiendo simplemente que un token considerado valor deje automáticamente de serlo. Está diferenciando el criptoactivo del contrato de inversión al que pudo quedar sujeto durante su distribución. La idea es que la relación regulatoria pueda evolucionar a medida que también lo hace la red.
Faryar Shirzad, director de políticas de Coinbase, resumió la filosofía de la propuesta afirmando que un régimen viable para las criptomonedas necesita una puerta de entrada y otra de salida. Por un lado, los proyectos podrían captar capital con obligaciones de información y protección para los inversores. Por otro, existiría una vía para que el activo subyacente pueda separarse del contrato de inversión cuando se cumplan las condiciones establecidas.
Recaudar, construir y madurar
La lógica de la propuesta de la SEC consiste en recaudar, construir y madurar. Para las empresas cripto, esto podría aportar mayor previsibilidad. Un proyecto podría aceptar que su financiación inicial está sometida a las leyes de valores sin asumir necesariamente que el criptoactivo permanecerá indefinidamente ligado al contrato de inversión original.
La propuesta también refleja el cambio de estrategia de la SEC respecto a los últimos años. El presidente del organismo sostiene que las reglas tradicionales de valores no fueron diseñadas para las particularidades de los mercados cripto y que esa falta de adaptación creó obstáculos para la formación de capital.
El comisionado Mark Uyeda también ha defendido que Regulation Crypto Assets proporcionaría umbrales, obligaciones de información y condiciones conocidas previamente por los emprendedores, en lugar de obligarlos a deducir las reglas a partir de procedimientos de enforcement.
Una legislación duradera
La SEC propone además que determinados requisitos federales prevalezcan sobre obligaciones estatales de registro para las operaciones acogidas al nuevo régimen. Regulation Crypto Assets tiene, no obstante, una limitación importante. No sustituye una legislación integral aprobada por el Congreso. El organismo regulador está utilizando las competencias que ya posee para modificar su regulación, mientras continúa reclamando una legislación que establezca una estructura duradera para el mercado estadounidense de activos digitales.
Si finalmente se aprueba con una estructura similar, su principal consecuencia podría ir mucho más allá de facilitar la captación de capital. La SEC estaría estableciendo un camino regulatorio para acompañar todo el ciclo de vida de determinados proyectos cripto. Es decir, financiar una red bajo las leyes de valores sin que el activo tenga necesariamente que permanecer ligado para siempre al contrato de inversión con el que nació.