La compañía de software Strategy, dirigida por Michael Saylor, se ha consolidado como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, con más de 660.000 BTC valorados en miles de millones de dólares. Sin embargo, este agresivo modelo de tesorería se enfrenta a la posible exclusión de los índices globales de MSCI, los cuales están revisando políticas para limitar la presencia de empresas cuyos activos digitales superen el 50% de sus activos totales. Los MSCI son índices elaborados por la empresa MSCI Inc, anteriormente Morgan Stanley.
Según analistas de JPMorgan, esta decisión podría desencadenaruna venta forzosa de acciones por valor de hasta 2.800 millones de dólares provenientes de fondos pasivos, poniendo a prueba la liquidez de la compañía y la sostenibilidad de su apuesta por la criptomoneda líder. Mientras Saylor defiende que la empresa es una entidad operativa y no un fondo pasivo, el mercado espera con incertidumbre la decisión final de MSCI prevista para enero de 2026.
STRATEGY CREA RESERVA DE $1.440 MILLONES PARA ASEGURAR DIVIDENDOS Y DEUDA
El software de Strategy
Para entender un poco lo que está pasando con Strategy, es bueno recordar que la empresa tiene en su tesorería dos tipos de activos: una acumulación masiva de Bitcoin y una reserva de liquidez en dólares recientemente establecida.
Bitcoin, su activo principal, convierte a Strategy en el mayor tenedor corporativo de este activo, con una cantidad que supera los 660 mil BTC en su poder, o lo que es lo mismo, cerca del 3,4% del suministro total actual de Bitcoin. El valor nominal de dichas tenencias es de unos 60.000 millones de dólares a los precios de mercado recientes. Y aquí es donde la estrategia de Strategy y sus BTC tiene un gran impacto: el valor de adquisición promedio de ese BTC es de unos 74.696 dólares por unidad, con un coste total acumulado de unos 49.400 millones de dólares. Eso significa que la empresa tiene unas ganancias de unos 10,6 mil millones de dólares, con los precios actuales de BTC.
Podríamos decir que Strategy está ganando una enorme cantidad de dinero, y que incluso, con un precio de BTC tan bajo como 75 mil dólares, la empresa aún mantiene ganancias sobre dicho BTC. Esto es lo que ha llevado a que la empresa aún sostenga sus adquisiciones. De hecho, a principios de diciembre de 2025, la empresa realizó su mayor compra en meses, adquiriendo 10.624 BTC adicionales por un valor de 963 millones de dólares.
Reserva en efectivo
La segunda reserva de Strategy está en efectivo, una medida de diversificación que la empresa ha tomado como medida para mitigar riesgos y cumplir con obligaciones financieras. Gracias a ello, Strategy ha establecido una reserva de efectivo de unos 1.440 millones de dólares, que está destinada a cubrir el pago de dividendos de sus acciones preferentes y los intereses de su deuda existente.
Este «colchón financiero» permite cubrir compromisos durante aproximadamente 18 a 24 meses sin necesidad de vender sus bitcoins, incluso en un mercado bajista, lo que permite a la empresa, soportar un mercado bajista sin presiones.
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Una estrategia de doble filo
Sin embargo, esta estrategia es un arma de doble filo. Strategy es una empresa de software, los inversores suponen que sus ganancias vienen gracias a ese negocio, y no a la especulación en el mercado cripto. Es precisamente esa especulación la que ha merecido a Strategy, por parte de los indexadores de mercado, una señalización de que puede quebrar todo eso: Strategy ya no es una empresa de software, es un ETF camuflado.
Frente al señalamiento, Michael Saylor, presidente ejecutivo de la empresa, defiende que Strategy no es un fondo pasivo (como un ETF), sino una empresa operativa. De hecho, la compañía mantiene un negocio de software activo que genera ingresos, valorado en unos 500 millones de dólares. Además, Saylor argumenta que este componente operativo, junto con su capacidad para emitir deuda y acciones, la define como una empresa financiera estructurada y no como un simple holding de activos.
Pero los indexadores de mercado no compran el concepto. El MSCI o Morgan Stanley Capital International, están revisando sus políticas para excluir a empresas cuyos activos digitales (como Bitcoin) representen el 50% o más de sus activos totales. Dado que Strategy posee 660.624 bitcoins y su modelo se basa en la acumulación de este activo, entra directamente en esta nueva directriz. Como resultado, esto podría llevar a que Strategy sea excluida de los indexadores, forzando una venta de acciones por parte de fondos pasivos que replican estos índices, estimada en unos 9 mil millones.
¿Forzando la venta de Strategy?
Aquí es donde comienza el caos. Las reservas en efectivo de Strategy deberían absorber esa venta, pero con 1.440 millones de dólares, serían incapaces de tal acción. Así, la salida de Strategy en este escenario, pasaría por vender su BTC para cumplir los compromisos. Pero una venta de tal magnitud de BTC, desencadenaría una baja de precio de dicho activo y una bajada general de todo el mercado cripto.
Con eso, no solo Strategy perdería dinero, sino que todos los ETFs y empresas con reservas estratégicas en Bitcoin, pasarían por la misma situación. El resultado es una «bola de nieve» que dispararía las ventas de BTC a nivel global, bajaría el precio de BTC y haría que el cripto invierno de 2017 (uno de los más duros del sector) pareciera un verano tropical.
Y ese riesgo no solo llega de la mano de la MSCI, otros indexadores, como el Nasdaq 100, también están revisando sus políticas, lo que pondría a Strategy en serios aprietos. En todo caso, la fecha límite para saber que va a pasar es el 15 de enero de 2026, momento en el cual el MSCI tomará su decisión final.
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Saylor se mantiene firme
Pese a todo, Michael Saylor, ha mantenido conversaciones con MSCI para defender que su compañía es una entidad operativa con un negocio de software y no un simple fondo pasivo o fideicomiso de activos, argumentando que «la clasificación en índices no los define». Esta posición firme de Saylor, puede al final, ser lo que salve a Strategy de ese escenario y finalmente, levantar el «mal augurio» que pesa sobre el mercado cripto en estos momentos, donde podemos ver una alta volatilidad. Este es el motivo por el que todo el ecosistema está a la expectativa de qué pasará con Strategy.