JPMorgan presentó hoy ante la SEC un fondo monetario tokenizado sobre Ethereum orientado al futuro mercado regulado de reservas para stablecoins en Estados Unidos. La operación aparece detallada en la Declaración de Información Adicional (SAI) presentada ante la SEC, donde el mayor banco estadounidense expone cómo integrará infraestructura blockchain pública dentro de un fondo regulado bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.
El fondo de JPMorgan invertirá en letras, bonos y pagarés del Tesoro de EEUU
Según la documentación registrada, publicada por The Block, el fondo invertirá exclusivamente en letras, bonos y pagarés del Tesoro estadounidense, además de acuerdos de recompra overnight respaldados íntegramente por deuda pública de Estados Unidos y efectivo. JPMorgan señala que esta composición encaja con los activos previstos para respaldar stablecoins reguladas dentro del futuro marco legislativo.
El documento señala que el fondo busca cubrir las necesidades de liquidez y respaldo de los futuros emisores de stablecoins reguladas, que deberán mantener reservas compuestas por activos de alta calidad y disponibilidad inmediata. La documentación presentada ante la SEC añade además que los emisores de stablecoins podrán incorporar participaciones del fondo como parte de las reservas que respaldan sus tokens, lo que convertiría al vehículo en una posible pieza de infraestructura institucional dentro del futuro mercado estadounidense de stablecoins.
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JPMorgan gestionará el fondo a través de JPMorgan Investment Management Inc. y utilizará tecnología blockchain desarrollada por Kinexys Digital Assets (KDA), la división blockchain del banco anteriormente conocida como Onyx. Aunque el sistema funcionará sobre la red pública de Ethereum, JPMorgan aplicará un modelo permisionado en el que únicamente las direcciones blockchain previamente autorizadas podrán interactuar con los activos tokenizados.
Solo se aceptará USDC
Uno de los aspectos más relevantes del proyecto es su integración directa con stablecoins ya existentes. JPMorgan permitirá a clientes institucionales adquirir participaciones del fondo utilizando USDC, la stablecoin emitida por Circle. La conversión se realizará mediante servicios externos integrados en la plataforma Morgan Money. Según la documentación, inicialmente solo se aceptará USDC, aunque el banco deja abierta la posibilidad de incorporar otras stablecoins en el futuro.
Pese a esta integración, JPMorgan subraya que el producto no será considerado jurídicamente una stablecoin. El banco aclara que los tokens registrados sobre blockchain no representan dinero digital de pago, sino participaciones de un fondo monetario regulado, y afirma expresamente que el vehículo no actuará como emisor de stablecoins.
La infraestructura desarrollada por Kinexys Digital Assets permitirá además funciones avanzadas mediante contratos inteligentes, incluyendo acuñación y destrucción de tokens, restricciones de transferencia, recuperación de activos enviados por error y mecanismos de conciliación entre los registros en blockchain y los sistemas oficiales del fondo.
Wallets blockchain
El modelo también obligará a los inversores a utilizar wallets blockchain y gestionar sus propias claves privadas, ya sea de forma directa o a través de proveedores externos autorizados. La documentación dedica además una amplia sección a los riesgos asociados al uso de blockchain y stablecoins. JPMorgan menciona posibles problemas regulatorios, fallos en contratos inteligentes, congestión de la red de Ethereum, bifurcaciones de la cadena (forks), volatilidad en las comisiones y riesgos de liquidez derivados de eventuales crisis de confianza en emisores de stablecoins.
El texto reconoce incluso que una pérdida de confianza en las stablecoins podría desencadenar reembolsos masivos y afectar directamente a la liquidez y al funcionamiento del fondo.
La iniciativa refuerza el acercamiento entre Wall Street y el mercado de stablecoins reguladas. En lugar de lanzar una criptomoneda propia, JP Morgan apuesta por utilizar infraestructura blockchain pública para desarrollar productos financieros institucionales vinculados al ecosistema del dólar digital.
Ethereum, única red compatible
Ethereum será inicialmente la única red compatible con el fondo, aunque la entidad contempla incorporar otras blockchains públicas en el futuro. La documentación también reconoce que podrían producirse diferencias temporales entre los saldos tokenizados registrados en blockchain y el registro oficial del fondo, debido a que Ethereum opera de forma ininterrumpida mientras que los registros legales únicamente se actualizan durante los días hábiles.
El documento refleja además la creciente preocupación de Wall Street por los riesgos regulatorios y geopolíticos asociados a los mercados internacionales. JPMorgan advierte sobre posibles controles de capital, restricciones a pagos en dólares, nacionalizaciones, impuestos retroactivos y dificultades para recuperar activos en mercados emergentes.
La entidad también señala limitaciones en la supervisión financiera internacional, especialmente en países como China, y reconoce que problemas relacionados con custodia, liquidación y transparencia financiera en determinadas jurisdicciones podrían afectar directamente a fondos e inversores institucionales.