Las criptomonedas, protagonistas de la histórica transferencia de riqueza entre baby boomers y GenZ. En su anual informe Long-Term Capital Market Assumptions, el banco JP Morgan asume el siempre arriesgado y paradójico reto de situarnos en el futuro de las inversiones. En el que acaba de publicar, son varias y relevantes las novedades. Pero destacamos tres, que, además, se encuentran entrelazadas:
- 1) Celebración de la trigésima edición del informe, lo que lo lleva a situarse en una especie de atalaya, que enlaza la mirada de los treinta últimos años pasados, con los treinta años que, empezando hoy, están por venir.
- 2) Sitúa el concepto de transferencia de riqueza entre baby boomers (nacidos entre 1946 y 1964, aun cuando varía según los países), y generaciones millennial (nacidos entre 1981 y 1996) y Z (nacidos entre 1997 y 2012).
- 3) Da un protagonismo especial a las cripto en general y a las stablecoins en particular.
Criptomonedas y transferencia de riqueza
El informe es una especie de guía marco para profesionales estadounidenses de la inversión, que se sumerge en ese paradójico campo de apuntar el futuro, pues es el tiempo que están obligados a conjugar los inversores. Es también el tiempo con el que trabaja JP Morgan, especializada en la gestión de los patrimonios financieros de las familias más ricas del mundo. Paradójico porque, como bien saben nuestros lectores, lo que el futuro tenga de futuro es lo que desconocemos en el presente. Paradójico porque, a pesar de saber esto o tal vez por esto, nos encanta consumir narraciones -e informes y noticias- del futuro.
Cuando en macroeconomía se habla de transferencia de riqueza, se refiere al traslado del valor económico desde un grupo de agentes hacia otros, sin que necesariamente se cree una riqueza total en la economía. Por ejemplo, hay transferencia de riqueza con la inflación, ya que los deudores se benefician, pagando sus deudas con dinero con menor poder adquisitivo, y los acreedores pierden, ya que reciben pagos que valen menos. También y esta es aún más evidente, con los impuestos, ya que se produce una transferencia de riqueza de los contribuyentes a los beneficiarios.
Baby boomers y acumulación de riqueza
Si bien, tal como intentaremos sintéticamente exponer, están presentes factores como los ejemplificados, la transferencia de riqueza en esta ocasión tiene un fuerte componente demográfico, como es la sustitución de una generación por otra en la disponibilidad de riqueza. Sustitución de sus clientes, para JP Morgan. Pero, a la vez, se trata de algo más que de un simple proceso hereditario. Con el cambio de generación, viene un cambio de cultura financiera. Y es aquí donde entran las cripto.
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Los baby boomers no sólo eran y son muchos, porque todavía hay muchos supervivientes dada su longevidad, sino que han acumulado mucha riqueza. Ha de resaltarse que, aunque han experimentado fenómenos que han diezmado su composición -inmersión desconocida hacia el mortal consumo de drogas, las cifras trágicas de la velocidad en carretera, etc.- se trata de una generación que en general ha vivido sin guerras en el mundo occidental.
Aclarar algo tan obvio como que no todos los baby boomers han acumulado riqueza. Pero, entre tantos, sí que ha habido un buen número que lo han hecho -ayudados por la relativa estabilidad económico-político-bélico-
Gestionar la transmisión de riqueza
No todos los baby boomers son ricos o siquiera gozan de un confortable patrimonio; pero, como son muchos, pues son bastantes. Y se trata de ir pensando en la transmisión de ese patrimonio a sus hijos, unas generaciones que, por cierto, son demográficamente menos numerosas. Por lo tanto, se trata de gestionar la transmisión de riqueza concentrada, desde los menos de los muchos -los baby boomers que han acumulado riqueza- a los menos numerosos hijos de las generaciones de los millennials y Z. Aunque esto último no lo diga el informe, se trata de gestionar esta transmisión de riqueza, servicio que es el negocio de JP Morgan, y, si es posible, gestionar la riqueza transmitida, cuando especialmente ya esté en manos de la generación Z.
La metodología utilizada en el informe tiene dos caras. Con relación al pasado, seguimiento de la riqueza: dónde han estado los activos y cuáles han sido los principales comportamientos de los inversores durante los últimos treinta años. Con relación al futuro, el sondeo se practica con entrevistas a 40 expertos inversores y 150 representantes de la generación Z, a los que se define como talentosos, subrayando así que se trata de miembros que han destacado por algo. Tanto para pasado, como para futuro, se cuenta con la información fruto de la experiencia de la propia JP Morgan en la gestión de los patrimonios de las familias más ricas del mundo.
Cultura financiera
Para el establecimiento del futuro, se tienen en cuenta dos grandes factores: el contexto socioeconómico, en clave de tendencias económicas y geopolíticas, y la cultura financiera de los receptores de la transmisión. Én la convergencia de estos dos factores es donde se encuentran las cripto.
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La masiva riqueza acumulada por los baby boomers está empezando a ser transferida a sus hijos millennials o Z, lo que implica grandes flujos de capital y la cuestión fiscal. Como es bien sabido, se transmite más fácilmente lo liquido, que lo ilíquido. Pues bien, es aquí donde entra la tokenización como instrumento clave. El comercio de tokens aumentará la liquidez en mercados ilíquidos, especialmente en activos privados. Esto fortalecería la diversificación de carteras y ampliaría el acceso al mercado mediante la reducción de los mínimos de negociación.
Regulaciones impositivas
Asimismo, una mayor liquidez también podría implicar una mayor transparencia de precios y, posiblemente, una mayor volatilidad realizada, donde entraría el cambio cultural de generaciones que han crecido conviviendo con la especulación, que se han socializado en la especulación como su rasgo cultural para irse adaptando a las sucesivas crisis. En cualquier caso, nos advierte el informe, la tokenización no ocurrirá rápidamente, pero si los mercados públicos y privados se tokenizan, los activos tradicionales y digitales podrían converger.
La cuestión fiscal tiene múltiples caras presentadas en este proceso de transferencia de riqueza. Por supuesto, el papel de las regulaciones impositivas en el propio proceso de transferencia, que podría llevar a movimientos de capitales desde unos países y sus regulaciones, a otros países.
En la perspectiva macro del informe, no podía faltar esa bomba de relojería que es la deuda de los Estados. Se asume que los Estados van a seguir engordando su deuda. La cadena de previsibles sucesos que desencadenan en el protagonismo de las cripto no es fácil de exponerla en pocas líneas; pero la gestión de los déficits se convierte en definitoria.
Tasas de interés
Si las distintas autoridades monetarias -aquí la referencia es la Reserva Federal- limitan las tasas de interés, para ayudar a los gobiernos estadounidenses a financiar su deuda, el dólar US se debilitaría. Aunque el informe aclara que no ve un horizonte en el que el dólar US dejara de ser la moneda de reserva en los próximos diez o quince años, su status quedaría fuertemente erosionado, siendo aquí donde aparecen las cripto como beneficiario del proceso.
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Si la tentación de los Estados para enfrentarse al déficit es fabricar dinero, eso llevaría a la fluctuación y, en definitiva, volatilidad de las distintas monedas y su tipo de cambio. Las cripto podrían aparecer como alternativa a las mismas, incluso las stablecoins referenciadas a dichas monedas, ya que la gestión de las mismas es más eficiente. En todo caso, la generación Z ha optado por invertir en acciones, bienes raíces y criptomonedas más que en bonos, que ya no tienen tanta imagen de seguridad.
Incertidumbre y cripto
Con la bomba de la deuda subiendo el volumen de su tic-tac, la propia regulación se convierte en fuente de incertidumbre. Detrás de ella, las relaciones entre políticos e inversores se convierten en relevante. Siempre lo ha sido. Se conforma un triángulo: políticos – inversores – votantes. Un triángulo que puede ser virtuoso o vicioso y peligroso (populismo, corrupción). ¿Futuro? Bueno, lo que conocemos del futuro es lo que menos futuro es. Pero no deja de ser llamativo que la regulación, cuya aparente función es la estabilidad, se haya convertido en una fuente más de incertidumbre.
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Dentro de la incertidumbre, las cripto podrían ocupar un lugar protagonista en los dos principales objetivos de la generación Z, que, según el informe, son: liquidez para hacer lo que se quiera en cualquier momento y construir una riqueza a largo plazo. Una generación que ha crecido con las criptomonedas.