El Departamento del Tesoro de Estados Unidos, a través del Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera, ha emitido un informe en el que indica que la stablecoin de Tether podría desestabilizar los mercados de bonos del Tesoro. El informe indica que desde la primera aparición de valores del Tesoro de EEUU en los informes de Tether en 2021, sus tenencias directas e indirectas supuestamente han aumentado en más del 571,57 %, alcanzando los 102,61 mil millones de dólares.
La stablecoin Tether y los bonos del Tesoro
En este sentido, afirma que si Tether continúa con su tasa actual de compras de bonos del Tesoro, podría convertirse en un tenedor importante de estos activos. En caso de una corrida significativa, esto podría desestabilizar el mercado de bonos del Tesoro, un componente crítico del sistema financiero global, dice.
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El informe anual de 2024, aprobado por unanimidad, analiza la evolución de los mercados financieros, identificando las vulnerabilidades y amenazas emergentes para la estabilidad financiera de EEUU. En él, los redactores recogen recomendaciones para mitigar dichas vulnerabilidades y amenazas.
Interconexiones y Riesgos Identificados
El Consejo afirma haber identificado a las stablecoins vinculadas a activos tradicionales como punto de interconexión entre el sistema financiero tradicional y los mercados de criptoactivos. La estructura de las stablecoins, tanto en la composición de las reservas como en su estructura corporativa, presenta riesgos de concentración, opacidad y complejidad, indica.
Algunos emisores de stablecoins ofrecen redención a demanda a los titulares de cuentas, mientras que otros titulares compran y venden stablecoins en mercados secundarios de criptoactivos. Si los titulares de una stablecoin se preocupan por la redención, el valor de los activos de reserva de la stablecoin o los movimientos de precios en el mercado secundario, la stablecoin podría enfrentar una corrida, afirma.
Riesgos de concentración
Según el Consejo, la actual distribución del valor del mercado de las stablecoins puede plantear riesgos de concentración. La capitalización del mercado de las stablecoins alcanza los $204.077 millones. De ellos, $193.990 millones de dólares pertenecen a las monedas estables referenciadas al dólar. Las vinculadas con el euro muestran una capitalización de mercado de 330 millones de dólares. En el caso de las vinculadas al dólar, es Tether, con $137.915 millones de dólares, la que lidera el mercado. A continuación se sitúa USDC, con $41.046 millones.
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Las investigaciones del Consejo indican que uno de los principales usos de USDT es el comercio dentro del ecosistema de criptoactivos. Dado el tamaño de Tether y su uso en el comercio de criptoactivos, un fallo podría provocar interrupciones en los mercados de criptoactivos, que a su vez podrían tener efectos indirectos en el sistema financiero tradicional.
Riesgos de opacidad y complejidad
El informe señala que muchos emisores de stablecoins operan fuera de un marco regulatorio prudencial. Otros reguladores, como el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) regula a los emisores de criptoactivos, incluidas las stablecoins, mediante su BitLicense y cartas de compañía fiduciaria. Así, los titulares de licencias y cartas del NYDFS deben mantener reservas del 100 % en efectivo y otros activos líquidos de alta calidad y publicar informes periódicos que verifiquen el valor de mercado de las reservas de la stablecoin en un momento y fecha específicos.
De las cinco stablecoins más grandes por valor de mercado, solo el emisor de USDC, Circle, tiene licencia con el NYDFS, señala el informe. Otros emisores importantes, como Tether y First Digital Labs (emisor de First Digital USD), publican voluntariamente informes de terceros que incluyen información limitada o nula sobre sus custodios, contrapartes o proveedores de cuentas bancarias. Dichos informes varían en cuanto a la información que divulgan, lo que dificulta las comparaciones entre períodos o emisores. Además, no existen garantías de que los informes cumplan con estándares de auditoría.
Riesgos asociados a las stablecoins
Las stablecoins que mantienen activos tradicionales no monetarios en sus reservas presentan riesgos adicionales si el emisor necesita liquidar rápidamente grandes cantidades de activos para cumplir con las redenciones durante una corrida. Dicha liquidación podría afectar ampliamente los precios de esos activos.
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Igualmente, la falta de transparencia sobre las reservas puede contribuir a reacciones exageradas del mercado ante noticias sobre un emisor o desarrollos relevantes en el mercado, lo que puede manifestarse en volatilidad excesiva y posibles pérdidas. Además, un titular de stablecoin puede no tener derecho de redención contra el emisor de la stablecoin o sus reservas, y los activos de reserva pueden no estar protegidos de la quiebra. Por lo tanto, los titulares de stablecoins pueden no estar protegidos contra pérdidas.
Regulaciones
El Consejo destaca que los requisitos regulatorios sobre reservas, capitalización, derechos de redención e informes pueden mitigar algunos de estos riesgos. Sin embargo, los emisores de stablecoins pueden formar parte de estructuras corporativas complejas, aumentando el riesgo de arbitraje regulatorio entre entidades legales y jurisdicciones. Por ejemplo, una empresa de criptoactivos puede operar bajo diferentes regímenes regulatorios en función de las actividades en las que participe.
Integración de stablecoins en mercados financieros
El lanzamiento de nuevos productos relacionados con criptoactivos, como los productos cotizados en bolsa, ha creado nuevos vínculos entre el ecosistema de criptoactivos y los mercados financieros tradicionales. Estas conexiones podrían amplificar los riesgos financieros si las stablecoins, que son un elemento clave dentro del ecosistema cripto, experimentan problemas de estabilidad.
Riesgos de contagio
La interconexión entre diferentes stablecoins presenta riesgos de contagio. Una corrida en una stablecoin grande, como Tether, podría impactar negativamente a otras stablecoins debido a la desconfianza generalizada o la percepción de riesgo sistémico en el mercado de criptoactivos. Este efecto dominó podría extenderse a los mercados financieros tradicionales si las instituciones financieras están expuestas directa o indirectamente a estos activos.
Falta de estándares uniformes
Las discrepancias en los estándares de transparencia y regulación de las stablecoins agravan los riesgos. Algunos emisores están regulados por entidades estatales con requisitos estrictos de reservas y reportes, como Circle (emisor de USDC), mientras que otros, como Tether, dependen de informes voluntarios. Estas diferencias dificultan las evaluaciones uniformes de los riesgos asociados y generan incertidumbre tanto para los inversionistas como para los reguladores.
Recomendaciones regulatorias
El Consejo recomienda que el Congreso de EEUU apruebe una legislación que establezca un marco regulatorio prudencial federal integral para los emisores de stablecoins. El marco debería abordar la regulación de las reservas y los derechos de redención para mitigar las posibilidades de corridas masivas en tiempos de incertidumbre. Implementar controles para asegurar que las stablecoins utilizadas en transacciones cotidianas no amenacen la estabilidad del sistema de pagos. Proteger a los inversores y consumidores mediante normas de transparencia y prácticas comerciales éticas. Garantizar que los emisores de stablecoins operen bajo estándares claros y que los titulares estén adecuadamente protegidos frente a pérdidas.
Supervisión de stablecoins
Se recomienda supervisar no solo a los emisores de stablecoins, sino también a las entidades que proporcionan servicios esenciales para el funcionamiento del ecosistema de stablecoins, tales como custodios y procesadores de pagos. Esto incluiría garantizar la resiliencia operativa y la protección de los fondos de los usuarios.