El dinero estable del mercado cripto se ha quedado sin margen. Las stablecoins rondan los 300.000 millones de capitalización agregada, una cifra redonda que esconde una meseta de doce meses: el domingo 25 de octubre el total cerró en 300.356 millones y este lunes los paneles de datos lo situaban en 299.998 millones, con un descenso del 0,7% en una semana y Tether controlando el 60,74% del mercado con 182.423 millones en USDT, según los datos de capitalización y paridad.
El segundo emisor no acompaña. USDC, la stablecoin de Circle, cerró ese mismo domingo en 71.743 millones, es decir 4.690 millones menos que hace 30 días y 878,72 millones menos que siete días atrás. La retirada concentra cerca del 80% de los 5.820 millones que perdieron las trece mayores stablecoins en el mes, y deja al conjunto del sector 12.730 millones por debajo del nivel del 22 de mayo.
La paradoja es que el frenazo llega con más uso, no con menos, y en plena resaca de riesgo: bitcoin cotiza alrededor de 80.000 dólares, un 36% por debajo del máximo de 126.080 que marcó en octubre de 2025, y la Reserva Federal decide tipos el miércoles 28. Si las stablecoins son la munición con la que se compra en el mercado cripto, ahora hay menos balas en la recámara, aunque el saldo agregado no aclara si ese dinero se fue del todo.
Una meseta de doce meses disfrazada de hito
Los 300.000 millones son un titular redondo, pero el dato interesante está en el rango. La oferta lleva un año oscilando entre 300.000 y 320.000 millones, y Geoffrey Kendrick, de Standard Chartered, ve un frenazo cíclico y no estructural, según su pronóstico de dos billones.
El banco mantiene la meta de los dos billones de dólares, aunque la retrasa de 2028 a 2030 precisamente por esta parálisis de la oferta. Lo que no se ha detenido es el uso: el valor transferido en cadena promedia cerca de 10 billones de dólares al mes en 2026, frente a los 4 billones de 2025, y en mayo se alcanzó un récord de 19 billones.
Las stablecoins circulan mucho más que antes con un inventario casi idéntico, algo parecido a una ciudad que gana tráfico sin construir calles nuevas. Para los emisores eso cambia el negocio, porque su ingreso principal es el interés de las reservas y ese interés se calcula sobre saldo vivo, no sobre volumen movido.
El reparto tampoco se ha movido en el último trimestre. USDT cede ocho décimas de cuota en 90 días y USDC cuatro, un ajuste fino dentro de una concentración enorme, porque entre las dos suman el 84,5% del mercado. Cualquier discusión sobre soberanía monetaria pasa por ahí, y no es casual que las capitales europeas lleven meses discutiendo cómo frenar el dominio del dólar en los pagos tokenizados.
USDC encaja la mayor retirada del año
La caída de Circle tiene una explicación contable y no es una rotura de paridad. USDC mantiene su precio en un dólar con una desviación del 0,01%, y las reservas que lo respaldan sumaban 72.200 millones el 22 de octubre frente a 72.000 millones en circulación.
Lo que cambió es el flujo. En los últimos 30 días la compañía emitió 45.900 millones de tokens y reembolsó 49.100 millones, un saldo neto negativo de 3.200 millones que la propia empresa publica en su registro de circulación y reservas.
Ese mecanismo explica el resto. El emisor no pierde dinero cuando alguien vende USDC en el mercado secundario, porque el token sigue valiendo un dólar, sino cuando el tenedor lo devuelve y retira el efectivo, y con él se va la base sobre la que Circle cobra intereses.
La merma del 6% en un mes sobre un saldo de 76.400 millones es el golpe más duro del año para el segundo emisor, que además afronta competencia interna: mientras USDC se encogía, PayPal USD sumó 239,53 millones y Falcon USD creció un 42% en el mismo periodo.
| Stablecoin |
Capitalización (26 oct) |
Variación 30 días |
| USDT |
182.234 M$ |
-0,8% |
| USDC |
71.675 M$ |
-5,0% |
| USDS |
6.689 M$ |
+1,8% |
| DAI |
4.718 M$ |
-1,7% |
| USDe |
4.579 M$ |
-7,2% |
| USD1 |
3.958 M$ |
-10,3% |
| PYUSD |
2.930 M$ |
+5,4% |
| RLUSD |
2.467 M$ |
-1,0% |
Los datos de la tabla dibujan un mercado que no se hunde, sino que se reordena. El desplome de World Liberty Financial USD, que pierde más del 10% en un mes, y el de Ethena USDe, con un 7,2%, pesan tanto como la caída de Circle en el agregado. Las que ganan terreno lo hacen desde bases pequeñas y con incentivos comerciales detrás, así que todavía no compensan lo que pierden las grandes.
Dónde acaba el dinero que sale
La lectura fácil es que cada dólar reembolsado abandona el mercado cripto, y la propia mecánica del dato lo desmiente. Un tenedor que devuelve USDC puede mover ese efectivo a letras del Tesoro, a un fondo monetario, a un depósito bancario o a otra stablecoin con mejor remuneración, y el saldo agregado no distingue entre esos destinos.
Esa ambigüedad importa porque la tesis del colchón perdido se apoya en una correlación, no en una causalidad demostrada. Hay pistas de migración interna, además: los productos de deuda del Tesoro tokenizada cayeron de 16.200 millones el 12 de agosto a 14.650 millones, y ese descenso puede alimentar stablecoins en lugar de restarlo. El sector lleva meses pidiendo reglas claras sobre qué respalda cada token y cómo se separa del balance de un banco, una discusión que el debate europeo sobre reservas y depósitos tiene abierta desde hace tiempo.
Un colchón menos para el mercado cripto
El contexto de precios tampoco ayuda a separar causa y efecto. Bitcoin perdió cerca de un 2% este lunes hasta 79.800 dólares y acumula un 3,4% de caída semanal, con ether justo por encima de 2.300 y XRP en 1,28, en una sesión marcada por la retirada de 773,5 millones de los fondos cotizados de bitcoin al contado el jueves y el viernes, según el detalle de flujos y liquidaciones. Las liquidaciones dejaron 154,23 millones en 24 horas y afectaron a más de 62.000 posiciones, con los largos como mayoría.
Con ese telón, la contracción de las stablecoins funciona como confirmación y no como detonante. La Fed reúne a su comité el 27 y el 28 de octubre con los tipos en el 3,75%-4,00% y el mercado pendiente de si habrá otra subida en diciembre, un escenario que encarece mantener liquidez parada en un token sin rendimiento.
El coste corporativo asoma en el calendario. Las acciones de Circle cayeron un 0,82% el viernes 23 y la compañía publica resultados del tercer trimestre el 4 de noviembre, una semana después de Coinbase, que lo hace el jueves 29.
Las tres citas que aclararán el rumbo
El calendario ofrece tres verificaciones en nueve días. La Fed decidirá tipos el miércoles 28, Coinbase publicará sus cuentas el jueves 29 y Circle hará lo propio el 4 de noviembre, con la evolución semanal de la oferta de USDC como termómetro intermedio. Si la circulación vuelve a crecer tras esas decisiones, la meseta de los 300.000 millones quedará como un episodio de sequía de liquidez dentro de un mercado más grande.
Si no lo hace, el sector tendrá un problema distinto al del precio: un negocio de emisión que gana menos por cada dólar en circulación mientras los competidores pequeños se reparten los huecos. Las stablecoins siguen siendo la infraestructura de pagos más usada del ecosistema, y precisamente por eso su inventario menguante dice más del apetito de los tenedores que de la salud del sistema.
