Los tres megabancos de Japón probaron en julio un sistema de pagos transfronterizos y todavía no han movido un yen real por él. Mizuho, MUFG y SMBC anunciaron el 16 de octubre el final de ese piloto conjunto, de stablecoin en yenes, que se celebró entre el 17 y el 23 de julio, con la liquidación entre la sede de Mitsubishi Corporation y sus oficinas en el exterior como caso de uso, según el comunicado publicado por SMBC.
El contraste con el mercado global conviene ponerlo en cifras. Las stablecoins en circulación sumaban 305.680 millones de dólares el 21 de octubre de 2026 y el 99,43% de ese dinero está denominado en dólares, según DefiLlama. Las stablecoins en yenes, todas juntas, apenas alcanzaban 162 millones: un 0,05% del total, cuatro veces menos que las emisiones en rublos.
Japón tiene la cuarta economía del mundo, un yen que mueve una parte enorme del comercio asiático y un marco legal para stablecoins desde 2023; sin embargo, su primer token regulado no llegó hasta octubre de 2025 y el de los megabancos sigue en el taller. Pasar de piloto a pagos reales depende de tres cosas que ningún comunicado resuelve: el detalle legal pendiente, la economía de las reservas y la interoperabilidad entre bancos que hoy compiten por el mismo cliente.
Del piloto de julio a la transacción real
El piloto tuvo dos socios además de los tres bancos. Mitsubishi UFJ Trust and Banking actuó como fiduciario y la tecnológica TISI integró la cartera con la plataforma blockchain que construyó SMBC, según el reparto de funciones del comunicado.
El diseño tiene tres rasgos que explican a la vez su ambición y sus límites: no hay tope de emisión, el respaldo son depósitos bancarios y solo pueden usar la moneda clientes identificados en alguno de los tres bancos. El token se emitió como derecho de beneficio de un fideicomiso, la figura que la ley japonesa admite para estos instrumentos.
La prueba verificó el ciclo completo, de la emisión al reembolso pasando por la transferencia, y añadió controles de blanqueo y financiación del terrorismo. El respaldo institucional llegó antes: la Agencia de Servicios Financieros (FSA) seleccionó el proyecto en noviembre de 2025 dentro de su centro de pruebas fintech y del programa de modernización de pagos, y el 16 de octubre los participantes se limitaron a confirmar lo anticipado en junio.
En junio los tres bancos acordaron crear un consejo para discutir gobernanza y operativa. Ese órgano todavía no tiene reglamento público, y debe estar listo antes de que el token mueva dinero de verdad, en el año fiscal 2026, que termina el 31 de marzo de 2027.
Lo que falta no es la tecnología
Los participantes dicen haber confirmado la seguridad y la fiabilidad del sistema, además de la viabilidad de un modelo de emisión conjunta. Traducido: la tubería funciona. Lo que no está resuelto es lo de arriba y lo de abajo, la norma que decide quién puede emitir en su propio nombre y el dinero que sostiene el precio.
La ley deja la puerta entreabierta
La norma japonesa que entró en vigor el 1 de junio de 2023 reserva la emisión de medios de pago electrónicos a bancos, proveedores de transferencia de fondos y fiduciarias. Los megabancos eligieron la vía fiduciaria porque la emisión directa por un banco seguía en el aire: en noviembre de 2024, el grupo de trabajo de la FSA pedía prudencia sobre ese modelo por el riesgo de que los depósitos migraran hacia tokens sin la red del seguro de depósitos.
Reservas que no rinden
El problema económico estaba en el respaldo. Hasta el 1 de junio de 2026 la norma obligaba a mantener el 100% en depósitos a la vista, cero rendimiento para quien asume el coste de operar el sistema.
La reforma que entró en vigor ese día permite invertir hasta la mitad del respaldo en deuda pública a menos de tres meses y en depósitos a plazo con cancelación anticipada, según la FSA. Es el cambio que hace viable el negocio y el que más acerca el producto japonés al estándar europeo.
Un carril cerrado a los clientes de cada banco
La tercera pieza es la que menos se discute y más determina el resultado. El token circula entre clientes identificados de los tres bancos y el diseño descrito no menciona mercado secundario alguno, así que de momento funciona como una red interbancaria con reglas propias. Eso no compite con USDT en un mercado emergente: compite con la transferencia internacional tradicional y con su demora de uno o dos días.
La paradoja japonesa
Japón no llegó tarde a la ley. Llegó tarde a la industria: la reforma que creó el medio de pago electrónico se aprobó en junio de 2022 y entró en vigor un año después, antes que MiCA y que Hong Kong.
El primer token regulado del país, JPYC, no apareció hasta el 27 de octubre de 2025, y el de los megabancos espera su turno. Los otros mercados convirtieron la norma en licencias con más rapidez, aunque ninguno tiene todavía un volumen relevante en producción. Hong Kong puso en vigor su ordenanza en agosto de 2025 y en abril de 2026 concedió sus dos primeras autorizaciones, a Anchorpoint y HSBC, según el regulador monetario de la ciudad.
En Europa, las reglas de MiCA para monedas referenciadas a divisas se aplican desde el 30 de junio de 2024, y Qivalis, el consorcio de 37 bancos de 15 países, obtuvo licencia de dinero electrónico del banco central neerlandés el 14 de octubre de 2026, con emisión prevista «en los próximos meses», según su propio comunicado.
| Mercado |
Norma en vigor |
Primer emisor autorizado |
| Japón |
Ley de servicios de pago, junio de 2023 |
JPYC, octubre de 2025 |
| Unión Europea |
MiCA, junio de 2024 |
Qivalis, octubre de 2026 |
| Hong Kong |
Ordenanza de stablecoins, agosto de 2025 |
Anchorpoint y HSBC, abril de 2026 |
La lectura correcta de la tabla no es que Japón vaya dos años por detrás. Es que los tres mercados están en la misma casilla, la de licencia concedida y negocio por arrancar, y que Japón se pasó tres años con una ley excelente y ningún producto. El grupo de trabajo de la FSA lo dejó escrito en 2024: en 2022 se legisló sin casos de negocio concretos y con la seguridad como prioridad.
El yen como contrapeso del dólar
Que el 99% del mercado esté en dólares no es una anécdota de composición. Significa que un importador brasileño, un exportador nigeriano y una empresa filipina liquidan en una moneda que no es la suya ni la de su contraparte, y que la infraestructura de ese comercio depende de un puñado de emisores estadounidenses y de la política monetaria de la Reserva Federal. Un token en yenes que funcione de verdad abriría una segunda vía para las empresas japonesas con filiales fuera, que hoy pagan dos conversiones por cada operación.
Conviene medir la ambición. Un consorcio cerrado a clientes identificados no va a desbancar a Tether, y probablemente tampoco lo pretenda: su rival natural es el depósito tokenizado que los propios bancos ensayan en otros mercados.
Ahí la pregunta incómoda es qué gana el cliente. Si el token está respaldado por depósitos y solo circula entre clientes del banco, se parece bastante a un depósito con otro nombre. La diferencia está en la velocidad y en la posibilidad de programar pagos con contratos inteligentes, dos ventajas que solo se notan cuando hay volumen.
El indicador que hay que seguir no es el titular del piloto, sino tres cosas más aburridas: si Mitsubishi Corporation repite el caso con más filiales, si el consejo de los tres bancos admite participantes que no sean bancos y si la FSA abre la emisión directa sin fiduciario de por medio.
El año que decide si el yen tiene carril propio
Japón tiene una ventaja que Europa no tiene y un problema que Hong Kong tampoco: una base industrial que ya opera en yenes todos los días. Si el token de los megabancos llega a producción en el año fiscal 2026 con volúmenes verificables, el país habrá convertido una ley de 2022 en infraestructura real y el yen tendrá por fin una puerta de entrada a las finanzas en cadena.
Si el calendario se vuelve a mover a marzo de 2028, la historia será la de siempre: un buen marco regulatorio esperando un caso de uso que nunca llega. Lo que no va a cambiar es la asimetría de partida. El dólar lleva una década construyendo su red de stablecoins y el yen intenta entrar con tres bancos y un fideicomiso.
