Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, ha presentado una propuesta para construir stablecoins descentralizadas más resistentes mediante derivados financieros inspirados en las opciones. Este tipo arquitectura podría reducir significativamente la dependencia de los oráculos de precios en tiempo real, uno de los principales puntos débiles de las finanzas descentralizadas (DeFi).
En un documento publicado este 1 de junio, Buterin plantea una alternativa a los sistemas que actualmente utilizan muchas stablecoins descentralizadas. En estos modelos, los usuarios depositan criptomonedas como garantía para emitir activos vinculados al dólar u otros índices de referencia. Cuando el valor de esa garantía cae por debajo de determinados umbrales, el protocolo ejecuta liquidaciones automáticas para evitar que el sistema quede insolvente.
Los oráculos
Sin embargo, este mecanismo requiere una vigilancia constante del mercado y depende de oráculos capaces de proporcionar precios fiables en tiempo real. Según Buterin, esta necesidad de información instantánea constituye una de las mayores vulnerabilidades de la infraestructura DeFi, ya que cualquier error, retraso o manipulación puede afectar a la estabilidad del protocolo.
Para resolver este problema, propone sustituir los sistemas basados en deuda por una estructura apoyada en instrumentos derivados similares a las opciones financieras. En lugar de crear pasivos que deban ser respaldados continuamente mediante garantías y liquidaciones, el modelo divide un ETH en dos activos con perfiles de riesgo diferentes. Cuando llega la fecha de vencimiento, un oráculo determina el valor final del activo de referencia y el ETH se distribuye automáticamente entre ambas partes siguiendo unas reglas previamente establecidas.
La principal ventaja es que el sistema no puede quedar insolvente, ya que el valor total de los dos activos siempre equivale al ETH original. Como consecuencia, desaparece la necesidad de liquidaciones forzosas, uno de los mecanismos más criticados y complejos de las stablecoins descentralizadas actuales.
Activos sintéticos vinculados no solo al dólar
Buterin argumenta que este enfoque permitiría construir activos estables con una menor dependencia de los oráculos en tiempo real. Los oráculos seguirían siendo necesarios, pero únicamente para determinar el valor de referencia en momentos concretos, como la fecha de vencimiento de los contratos, lo que permitiría utilizar sistemas de información más lentos y potencialmente más seguros.
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Más allá de las sablecoinns, el sistema de Vitalik podría utilizarse para crear activos sintéticos vinculados no solo al dólar, sino también a índices de inflación, materias primas, alquileres, índices bursátiles u otras referencias económicas. De hecho, Buterin describe el problema como la necesidad de crear activos capaces de seguir cualquier índice utilizando únicamente ETH como garantía subyacente.
El documento también plantea un cambio de filosofía respecto a la gestión del riesgo. En lugar de que sea el protocolo quien liquide automáticamente las posiciones cuando el mercado se mueve en una dirección adversa, serían los propios usuarios quienes decidirían cuándo reequilibrar sus carteras. Según Buterin, este enfoque podría reducir la exposición a ataques contra los oráculos y disminuir algunos de los riesgos asociados a las liquidaciones automáticas.
Mayor robustez estructural
El cofundador de Ethereum reconoce que el sistema no produciría una stablecoin perfectamente estable y que podrían existir pequeñas desviaciones respecto al activo de referencia. Sin embargo, considera que ese coste podría ser asumible a cambio de una mayor robustez estructural y una menor dependencia de infraestructuras externas de precios. La propuesta de Vitalik coincide en uno de los momentos más dulces para las stablecoins, ya que se han convertido en una de las infraestructuras más importantes del ecosistema cripto.