Hablar hoy de industria blockchain es hacerlo de tokenización, pues esta se ha convertido en su gran motor. La tokenización abarca tanto el dinero, con las stablecoins y los depósitos tokenizados, como otros activos, desde bonos hasta participaciones en fondos. En estos últimos se centra este artículo. Su función ha sido conectar los activos de la economía tradicional con la infraestructura financiera digital.
Casi siempre lo que funciona es simple. Mejor dicho, nos damos cuenta -a posteriori- de lo relativamente sencillo que era la cosa. En este caso, transformar los derechos de un activo -tan tradicional como un inmueble o una obra de arte, tan moderno como una participación empresarial o tan posmoderno como un bono- en tokens digitales registrados en una blockchain. Una acción relativamente simple que, sin embargo, revoluciona la liquidez de ese activo.
Tokenización y Blockchain
Una acción que facilita su transferencia, automatiza procesos y, con ello, reproduce ampliadamente las formas de inversión. Y funcionando moderniza el sector financiero. Permite que este dé un paso más en su modernización. Moderniza la forma en que se emiten, negocian, liquidan y administran unos activos que ya existían, convirtiéndolos en algo más que activos digitales. Transforma los objetos, al transformar lo que se puede hacer con ellos y cómo gestionarlos
Ahora bien, la pregunta que tal vez nos tengamos que hacer es por qué la tokenización, que está desde el inicio de la actividad blockchain, ha ido ganando protagonismo en esta industria. Tal vez la primera respuesta es que necesitaba ir ganando la confianza de los agentes. Y esto requiere tiempo. Buena parte de la confianza es cuestión de tiempo.
Tokenización y participación en la revalorización de lo inaccesible
Requería tiempo para que se viese como buena parte de prácticas seculares podían unificarse y automatizarse, pudiéndose realizar en segundos. Lo que antes tardaba días, implicando intermediarios, registros separados, conciliaciones y liquidaciones, se resuelve de manera inmediata en función de las condiciones inscritas en la tokenización, en lo que el token dice y manda. Y manda desde un sistema programable. Así, los contratos inteligentes vinculados al token pueden automatizar pagos de intereses, distribuciones de ingresos, restricciones de transferencia y todo tipo de reglas que se acuerden en su inscripción programada.
Instituciones financieras
El factor decisivo para el actual protagonismo de la tokenización es la entrada de las instituciones financieras. La tokenización ya no depende únicamente de proyectos cripto nativos. Bancos, gestoras de activos y operadores de infraestructuras financieras están desarrollando soluciones para integrar blockchain en sus operaciones. Es decir, grandes operadores de confianza están convirtiendo en producto accesible la tokenización.
Así, entidades bancarias entran en la tokenización de sus productos. En el pasado septiembre, varios bancos británicos completaron transacciones interbancarias experimentales con depósitos tokenizados, explorando pagos programables y liquidaciones más eficientes. La tokenización se impone desde su funcionamiento más eficiente, por ser funcional. Por lo tanto, blockchain mejora las insfraestructuras financieras tradicionales.
Gestoras como BlackRock han impulsado fondos que representan participaciones mediante tokens. De esta manera, conectan productos financieros más o menos tradicionales con redes blockchain. A través de la tokenización se blockchainiza la práctica financiera. Lo que también quiere decir que se hace más práctico.
Instrumentos financieros
Los activos que principalmente se están tokenizando son instrumentos financieros bastante conocidos, como la deuda pública y los fondos monetarios. Por lo tanto, destacan los activos que suelen servir como reserva o garantía. Pero también cosas como el oro y las materias primas. Los tokens representan derechos sobre activos físicos custodiados. La confianza depende de la custodia, las autorías, los derechos del titular y las condiciones del reembolso.
Según un informe del mes de abril del Banco Central Europeo, el valor de los activos tokenizados en blockchain públicas se había multiplicado por cinco en los últimos dos años. Si bien es cierto que tal volumen sigue siendo pequeño dentro del conjunto de flujos financieros, lo que llama la atención es su acelerado crecimiento.
No siendo la tokenización una tecnología totalmente nueva, lo que ha cambiado es el contexto económico, la infraestructura disponible y, sobre todo, quién tiene interés en utilizarla, como son las grandes instituciones financieras. Y es que poder crear técnicamente un token no es lo mismo que construir y disponer un mercado financiero funcional alrededor de él. La tokenización se institucionaliza porque queda integrado su funcionamiento en el sistema financiero institucionalizado. Tan institucionalizado que la tokenización ha integrado productos tan institucionalizados como las letras del Tesoro estadounidense.
El valor económico de la tokenización
Desde una lógica dialéctica, las cosas no son solo lo que empíricamente son, sino lo que pueden llegar a ser. Es aquí donde entra el círculo virtuoso de la adopción. Cuando una gran gestora o un gran banco entra en un mercado como el de la tokenización, en competencia con otras grandes gestoras y otros grandes bancos, aporta algo que los proyectos anteriores de tokenización no tenían: distribución, clientes institucionales, credibilidad comercial y capacidad para desarrollar productos a escala.
A su vez, esto hace y hará que más instituciones emitan activos tokenizados, más inversores quieran acceder a ellos y más plataformas desarrollen servicios para negociarlos, custodiarlos o utilizarlos como garantía. Progresivamente, la infraestructura de la tokenización va ganando en confianza y, sobre todo, resulta más útil para los siguientes participantes.
La tokenización está mostrando su valor funcional, que, a su vez, tiene un valor económico. ¿Qué agentes capturarán el valor económico de la tokenización? ¿Las redes blockchain? ¿las instituciones financieras que emiten los activos? ¿las empresas que construyen la infraestructura? Posiblemente, con el paso del tiempo, no sean agentes tan diferenciados.
